固定收益点评报告：信用迎补涨，如何参与？.docx

正文目录

信用迎补涨，如何参与？ 4

周度市场回顾：信用迎补涨，二永表现最优 4

一周热点回顾：首批基准做市信用债ETF获批发行 5

信用补涨或延续，如何参与？ 6

本周信用事件与收益率图谱 8

本周重点信用事件 8

收益率图谱 8

一级市场 11

二级市场 16

风险提示 21

图表目录

图表1：各债券品种周度收益率和利差变化（BP） 5

图表2：2018-2025年债券ETF净值与数量（亿元，只） 6

图表3：截至2025年1月3日的债券ETF基本情况（亿元） 7

图表4：2021-2024年主要机构债券净买入情况（亿元） 8

图表5：截至2025年1月3日各品种信用债利差与近一年历史分位数（BP，）8图表6：本周各期限城投债收益率情况（） 9

图表7：各省份城投债收益率情况（） 9

图表8：本周各期限产业债收益率情况（） 11

图表9：各行业产业债收益率情况（） 11

图表10：本周金融债收益率情况（） 12

图表11：信用债发行（亿元） 13

图表12：城投债发行（亿元） 13

图表13：本周各类型信用债发行量（亿元） 13

图表14：本周各等级信用债发行量（亿元） 13

图表15：本周信用债取消发行量（亿元，） 14

图表16：本周信用债票面利率（） 14

图表17：本周产业债和城投债票面利率（，BP） 14

图表18：本周信用债投标下限（BP） 15

图表19：本周产业债和城投债投标下限（BP） 15

图表20：本周信用债各评级投标下限（BP） 15

图表21：本周信用债各期限投标下限（BP） 15

图表22：本周信用债审批进度（亿元，个） 16

图表23：本周城投债审批进度（亿元，个） 16

图表24：本周产业债、城投债成交情况（亿元，） 17

图表25：本周城投债各评级成交情况（亿元） 17

图表26：本周产业债各评级成交情况（亿元） 17

图表27：本周各评级城投债利差变动（BP） 18

图表28：本周各评级产业债利差变动（BP） 18

图表29：本周国企产业债各行业信用利差周变动（BP） 18

图表30：本周民企产业债各行业信用利差周变动（BP） 19

图表31：各省份城投债信用利差情况与同比变动（BP） 19

图表32：本周城投债信用利差变动（幅度最大前二十）（BP） 20

图表33：本周城投债信用利差变动（幅度最小前二十）（BP） 20

图表34：本周产业债异常成交情况（，BP） 20

图表35：本周城投债异常成交情况（，BP） 21

信用迎补涨，如何参与？

周度市场回顾：信用迎补涨，二永表现最优

上周债市迎来跨年后的“开门红”，长债利率大幅走牛，10年期国债最终落于1.60?附近，周度下行9.5BP。短端则受周内资金情绪偏紧影响，以窄幅震荡为主。

跨年后，信用债配置窗口打开，迎来全面补涨，二永债表现最佳。普信债：收益率方面，各期限/等级收益率周度下行普遍超8BP，城投债中高等级长端表现较优。利差

方面，2年期利差压缩幅度最大，普遍在10BP以上，此外中高等级1年和3年利差压缩幅度也较大。二永债：收益率方面，5年及以上收益率下行普遍在15BP以上，7

年期表现最优。利差方面，隐含AA及以上的2-3年利差压缩幅度最大，大部分在13BP以上，中高等级7年利差压缩幅度也较大。

图表1：各债券品种周度收益率和利差变化（BP）

品种

周度收益率变动（2024/12/30-2025/1/3）

周度利差变动（2024/12/30-2025/1/3）

1Y

2Y

3Y

5Y

7Y

10Y

1Y

2Y

3Y

5Y

7Y

10Y

国债

-2.2

-8.3

-1.2

-7.8

-9.8

-9.5

-

-

-

-

-

-

国开债

0.8

3.2

-0.7

-6.9

-8.0

-11.7

-

-

-

-

-

-

城投债

AAA

-7.8

-8.7

-10.9

-9.2

-10.0

-9.4

-8.5

-11.9

-10.3

-2.2

-2.0

2.3

AA+

-8.8

-7.7

-9.9

-10.2

-10.0

-11.4

-9.5

-10.9

-9.2

-3.2

-2.0

0.3

AA

-8.8

-7.7

-8.9

-8.2

-7.0

-10.4

-9.5

-10.9

-8.3

-1.2

1.0

1.3

AA(2)

-4.8

-7.7

-5.9

-8.2

-6.0

-6.4

-5.6

-10.9

-5.3

-1.2

2.0

5.3

AA-