化妆品与日化行业研究：积木人本土龙头布鲁可1.10港股上市，关注黄金珠宝旺季催化.docx

内容目录

1、双周关注：布鲁可招股书梳理——积木人国货品牌商龙头，多IP发展+下沉市场网点拓展+出海驱动未来增长

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2、行情回顾 6

3、原材料价格跟踪 8

4、风险提示 9

、美容护理 9

、黄金珠宝 9

图表目录

图表1：公司营收23年/1H24同比+169/+238? 3

图表2：奥特曼积木人口碑打开，规模效应下拼搭角色类毛利率持续提升 3

图表3：1H24经调净利润2.92亿元、经调净利率27.9? 3

图表4：公司24年来业绩释放 3

图表5：布鲁可获得的IP授权 4

图表6：1H24拼搭角色类玩具收入占比98? 4

图表7：1H24拼搭角色类玩具收入10.2亿元、同比+324? 4

图表8：布鲁可主要产品 5

图表9：布鲁可产品组合 5

图表10：公司销售以线下经销为主，并呈提升趋势 5

图表11：布鲁可对单一客户依赖度低 5

图表12：布鲁可合作经销商数量 5

图表13：本周美容护理板块涨跌幅（） 6

图表14：本周各板块涨跌幅（） 6

图表15：本周美容护理个股涨跌幅 7

图表16：本周黄金珠宝个股涨跌幅 7

图表17：棕榈油平均价（元/吨） 8

图表18：原油价格（美元/桶） 8

图表19：PP指数 8

图表20：LDPE出厂价（元/吨） 8

图表21：COMEX黄金期货收盘价 9

1、双周关注：布鲁可招股书梳理——积木人国货品牌商龙头，多IP发展+下沉市场网点拓展+出海驱动未来增长

2022年转型专注做人形积木，随奥特曼积木人热度持续提升，23年来收入爆发式增长，

23年/1H24收入8.77/10.46亿元、同比+169/+238?。拼搭角色类玩具22年-24H1收入

1.18/7.6/10.23亿元、毛利率分别为36.8/49/53.3?。

图表1：公司营收23年/1H24同比+169/+238? 图表2：奥特曼积木人口碑打开，规模效应下拼搭角色类

毛利率持续提升

来源：布鲁可招股说明书， 来源：布鲁可招股说明书，

21/22年营销投入较多、营销与推广费用2.73/1.2亿元，23年-24年随积木人赛道口碑打开，业绩迎来释放，1H24经调净利润2.92亿元、经调净利率27.9?。

图表3：1H24经调净利润2.92亿元、经调净利率27.9?图表4：公司24年来业绩释放

经调净利润（百万元） 归母净利润（百万元）2021

经调净利润（百万元） 归母净利润（百万元）

2021

2022

2023

1H24

300

200

100

0

-100

-200

-300

-400

-500

-600

150%

毛利率研发费用率

毛利率

研发费用率

管理费用率

归母净利率

销售费用率

经调净利率

2023

1H2

4

2

202

1

202

50%

0%

-50%

-100%

-150%

-200%

来源：布鲁可招股说明书， 来源：布鲁可招股说明书，

核心IP（奥特曼、变形金刚）贡献主要收入，奥特曼IP收入占比60?-70?，变形金刚IP收入占比10?-20?。

拥有原创IP能力，2个自有IP，儿童益智类的百变布鲁可和中国传统文化主题的英雄无限。

合作约50个知名IP的授权，包括奥特曼、变形金刚、火影忍者、漫威：无限传奇及小蜘蛛和他的神奇小伙伴们、小黄人、宝可梦、假面骑士、名侦探柯南、初音未来、圣斗士星矢、新世纪福音战士、凯蒂猫、芝麻街、超级战队、DC超人、DC蝙蝠侠、哈利?波特及星

球大战等。

图表5：布鲁可获得的IP授权

来源：布鲁可招股说明书，

拼搭角色类玩具在22年前乐高、万代占据主要市场份额，22年来公司发力积木人，凭借奥特曼积木人快速崛起，22-23年拼搭角色类收入1.2/7.7亿元、收入占比分别为36/88?，1H24营收进一步增长至10.2亿元、同比+324?、收入占比提升至98?。

图表6：1H24拼搭角色类玩具收入占比98? 图表7：1H24拼搭角色类玩具收入10.2亿元、同比

拼搭角色类积木玩具其他+324?

拼搭角色类

积木玩具

其他

100%

90%

1200

拼搭角色类（百万元） 积木玩具（百万元6）00%总营收（百万元） 拼搭角色类玩具yoy

80%

70%

60%

50%

40%

30%

2