毛戈平-市场前景及投资研究报告-IP价值，高端国货美妆龙头.pdfVIP

证券研究报告

毛戈平(1318HK)

IP价值稀缺的高端国货美妆龙头

研究首次覆盖投资评级(首评):买入

2025年1月17日│中国香港化妆品目标价(港币):74.64

集团核心品牌毛戈平作为国内首个高端美妆品牌，IP价值难以复制。其彩

妆品类以高壁垒、高粘性的底妆为基石，护肤业务协同增效、向上突破更高

价格带、打开成长天花板；其线下专柜渠道巩固品牌形象、培养高粘性消费

者；线上实现人群破圈、成长迅速。公司处品牌势能向上的快速增长阶段，

我们看好公司的稀缺品牌价值、品类结构、渠道禀赋及后续成长潜能，首次

覆盖给予买入评级。

基本数据

彩妆：千亿市场空间、底妆格局更优、高端易守难攻目标价(港币)74.64

彩妆（23年中国市场规模1701亿元/yoy14%）是时尚、色彩、文化、个收盘价(港币截至1月16日)58.00

性的综合彰显，相较于护肤，消费者购买门槛低、决策周期短、产品迭代快。市值(港币百万)28,431

底妆品类高壁垒、高粘性、高天花板。外资主导高端彩妆市场，大师级品牌6个月平均日成交额(港币百万)285.03

52周价格范围(港币)47.65-62.55

更易塑造高端形象。妆容精细化、底妆功效化、品类融合化有望带来新机遇；BVPS(人民币)NA

国货乘国潮崛起、文化认同之风，在高端市场有望崭露头角。

股价走势图

毛戈平：中国首个高端美妆品牌，演绎光影与东方美学

1）IP价值稀缺，同名形象艺术设计学校传播品牌理念、赋能产品优化创新；毛戈平

(%)恒生指数

2）秉持“保持良好的肌肤状况是实现最佳化妆效果的基础”理念，贯彻“彩105

妆+护肤”战略，打开营收天花板（24H1彩妆/护肤收入占比55%/41%，77

yoy44%/35%）；3）线下百货专柜强化品牌定位，专柜试妆强化体验感，会49

员体系增加客户粘性、整体复购率高于行业平均；线上亦快速放量；4）代

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工为主，高毛利率、低费用率，自有供应链实力有望再提升。

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