2025年重视供给端积极变化，重点关注消费建材.pptx

核 心 观 点1行业观点：需求端有望在宽松的宏观政策刺激下企稳回暖，供给端主动而为更值得关注。水泥行业在行业自律和错峰生产背景下，提价较为顺利；玻纤等行业亦有提价动作，热塑/风电类玻纤产品分别提价10%-15%/15%-20%，叠加需求端回暖相关标的盈利水平有望持续修复。房地产行业进入存量市场，截至2023年中国城镇住宅存量约为335.5亿平方米，城镇住房套数约3.74亿套，存量房翻新改造需求增长空间广阔；在消费建材下游主要客户由B端转向C端过程中，部分品牌力、渠道力突出的标的值得重点关注。需求端：房地产成交价格企稳回升迹象逐渐显现，统计数据显示，2024年11月70个大中城市新建商品住宅成交价格环比上涨城市数为17个，环比10月增加10个，投资者购房置业信心逐渐回暖；房屋成交面积降幅逐渐收窄，在宽松的宏观经济政策逐渐兑现过程中，需求端有望企稳回升。水泥、混凝土：伴随地产新开工、施工面积降幅收窄，2025年国内水泥和熟料需求总量的降幅将收窄。供给端在行业自律错峰生产、产能置换政策严格执行等措施下，供需再平衡有望保持当前提价成果。此外，预测2025年占据水泥熟料成本最大比例的煤炭价格将保持相对低位，水泥熟料成本将进一步降低，2025年水泥、混凝土行业盈利水平将显著恢复，重点关注西部建设(002302)。玻璃纤维：玻纤下游应用领域持续拓宽，部分应用领域渗透率持续提升，玻纤消费量扩容趋势长期向好。供给阶段性过剩，供给端主动控量有望带动行业供需走向新均衡，支撑行业盈利水平修复。优选产品结构优异、成本优势突出、综合竞争力强的标的，推荐中国巨石（600176），关注国际复材（301526）。消费建材：商品房需求刺激政策陆续推出，“止跌回稳”、“保交楼”等举措有望对商品房竣工和销售情况有所托底；存量市场下二次装修需求持续释放；下游需求由B端转向C端过程中部分品牌力、渠道力竞争优势突出的企业市占率将持续提升，推荐兔（宝0宝02043）、北新建材(000786)，关注科顺股份（300737）、三棵树(603737)。风险提示：经济大幅下滑风险；市场开拓或不及预期；政策效果或不及预期。

目 录2024年行业回顾需求：稳房市强信心，需求有望筑底水泥：行业自律错峰生产，积极提价盈利恢复玻纤：降本增效强化竞争，结构升级积极提价玻璃：下游需求疲弱，关注供给端变化消费建材：存量需求持续释放，关注具备C端优势标的2025年重点推荐及重点关注标的2

2024年行业回顾：建筑材料涨幅靠后，各子板块表现较为分化2024年建筑材料涨幅靠后 2024年建筑材料各子板块涨跌幅整体估值37倍，较年中估值提升明显申万建材指数相对沪深300走势3.6%-10%0%10%20%30%40%50%银行通信电子非银金融家用电器商贸零售汽车石油石化计算机交通运输煤炭建筑装饰电力设备公用事业机械设备综合国防军工环保有色金属传媒房地产纺织服饰社会服务钢铁基础化工轻工制造建筑材料美容护理食品饮料农林牧渔医药生物37200406080100120国防军工电子传媒商贸零售电力设备医药生物美容护理社会服务建筑材料机械设备农林牧渔基础化工轻工制造汽车环保通信纺织服饰食品饮料有色金属公用事业交通运输家用电器非银金融煤炭石油石化建筑装饰银行20%15%10%5%0%-5%-10%-15%-20%-25%耐火材料水泥制造玻纤制造管材涂料玻璃制造水泥制品防水材料-30%-20%10%0%-10%30%20%2024-01-022024-01-232024-02-132024-03-052024-03-262024-04-162024-05-072024-05-282024-06-182024-07-092024-07-302024-08-202024-09-102024-10-012024-10-222024-11-122024-12-032024-12-24建筑材料(申万)沪深300数据来源：Wind，西南证券整理注：数据截止2024年12月25日3

2024年行业回顾：强预期有反弹，弱现实有分化从涨幅榜上看，受益于并购重组概念，部分标的成交活跃，股价波动较大；受益于宏观预期改善，兔宝宝、北新建材等C端渠道建设优异的消费建材标的反弹幅度较大；受益于新业务领域开拓、积极拓展营收来源，濮耐股份、万里石等标的股价表现较为突出。在宏观经济和房地产行业阶段性调整背景下，建筑材料需求较为低迷，建材板块整体调整幅度较大。部分子板块量价均持续走弱，拖累相关企业盈利水平持续下滑，股价表现不断走弱。建筑材料板块涨幅前十名建筑材料板块跌幅前十名-50%-40%-30%-20%-10%0%友邦吊