策略月报：近期港股红利表现更具韧性.docx

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回顾：12月全球股市涨跌互现，港股表现亮眼 5

近期港股红利表现更具韧性 6

3. 2025年1月大事日历 9

图目录

图1 2024年12月全球主要指数涨跌幅 6

图2 2024年12月港股及美股各行业涨跌幅 6

图3 24年12月以来A股和港股红利资产表现亮眼 6

图4 港股红利超额收益与市场风险偏好相关性强 6

图5 当前国内宏观基本面修复仍有波折（1） 7

图6 当前国内宏观基本面修复仍有波折（2） 7

图7 全球主要央行已陆续进入降息周期 7

图8 24年12月港股红利相关主题ETF份额加速增长 8

图9 24年12月港股通明显加仓银行、石化、公用等红利板块 8

图10 21年以来港股红利持续跑赢大盘 8

图11 A股+H股同时上市公司的港股股息率普遍更高 8

图12 多数港股红利行业AH溢价处于历史中高位水平 8

图13 部分港股红利行业估值仍处于历史低位水平 8

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表1 2025年1月大事日历 9

12月全球主要权益市场涨跌互现，美股由于美联储降息预期放缓而承压，港股虽整体收涨、但自12月中旬高点以来持续回调，与A股回调基本同步。在A股与港股宽基指数走弱的背景下，红利资产的逆势走强引发广泛关注。近期A股和港股红利走强的原因几何？如何看待港股红利板块的投资价值？本文将对此进行详细分析。

回顾：12月全球股市涨跌互现，港股表现亮眼

12月全球主要股指涨跌互现，港股表现亮眼。从12月全球重要股指表现看，海外

市场涨跌互现，日股、港股涨幅居前，美股、英股走弱。A股方面沪深300指数12月

累计涨幅/最大涨幅0.5%/2.8%，创业板指累计跌幅/最大跌幅为-3.7%/-9.2%；港股方面恒生指数累计涨幅/最大涨幅3.3%/8.7%，恒生科技指数累计涨幅/最大涨幅为2.6%/11.8%；美股方面标普500指数累计跌幅/最大跌幅为-2.5%/-4.4%，纳斯达克指数为0.5%/

4.7%；其他市场，德国DAX累计涨幅/最大涨幅为1.4%/4.9%，英国富时100累计跌幅

/最大跌幅为-1.4%/-4.6%，法国CAC40累计涨幅/最大涨幅为2.0%/5.1%，日经225指数累计涨幅/最大涨幅为4.4%/6.4%。从行业表现看，12月港股涨幅前三行业为日常消费（9.3%）、可选消费（7.1%）、信息技术（6.5%），跌幅前三行业为电信服务（-4.0%）、房地产（-1.8%）、医疗保健（-1.4%）；12月美股普跌，跌幅前三行业为材料（-11.2%）、能源（-9.7%）、工业（-9.4%）。

12月美股下跌由美联储议息会议释放鹰派信号以及大型科技股疲软共同导致。首先，美联储释放的鹰派信号成为美股下跌的关键诱因。美联储于12/8宣布将联邦基金利率目标区间下调至4.25%—4.5%，但同时上调了25年的通胀预期，并暗示来年调整政策利率的步伐放缓。必威体育精装版利率点阵图显示，25年预计仅降息两次，致使投资者认为未来

货币宽松空间有限，导致美股承压下行。从资产价格表现看，美联储议息会议放鹰导致美元、美债利率再度双升。美东时间12月18日美联储宣布议息后，美元指数迅速飙升

至108以上，截至25/01/03，美元指数已升至接近109水平，而10年期美债收益率已升破4.6%关口，事实上10年期美债利率在美联储9月降息后已上行约100BP，无风险利率的持续攀升导致美股表现承压。最后，大型科技股的疲软成为美股下跌的主要推手。科技股通常对利率环境更加敏感，由于12月美联储议息会议放鹰，会议结束当日纳斯达克指数收跌3.6%，美股大型科技股全线下跌，其中特斯拉跌超8%，亚马逊跌逾4%，微软跌超3%。作为美股上涨的核心驱动力，科技股的回调直接拖累主要股指表现。此外，年底的税务卖盘效应进一步放大了科技板块的抛售压力，加剧了市场的整体疲软。

12月港股上涨得益于政策利好的提振、南向资金的持续流入及消费板块回暖。从政

策面看，根据24年12月中央经济工作会议精神，25年宏观政策将“更加积极有为”，

会议明确提出要实施“适度宽松的货币政策”，“更加积极的财政政策”，明确提出“稳住楼市股市”，再加上12月政治局会议首提“加强超常规逆周期调节”，后续宏观政策的发力空间已经打开。在工作重点方面，会议强调要扩大内需、推动科技创新、增强产业链韧性，从多方面释放出支持经济复苏的强烈信号，提振投资者信心，对港股走势形成一定支撑。从资金面看，南向资金的持续流入为港股提供了强有力的流动性支持，12月份南向资金累计流入达