纺服轻工行业2025年投资展望：内需回暖与外需韧性.docx

目 录

2024年轻工与纺服板块回顾 5

行情复盘 5

行业复盘：需求稳步回暖，成本压力缓解 5

轻工行业需求触底回暖，成本压力缓解 6

2024年纺织服装制造景气，服装家纺动销一般 8

家居：国补提振需求，静待地产销售企稳 9

展望2025年：国补有望填平需求低谷，地产企稳可期 9

地产销售企稳可期，竣工压力仍持续 9

国补延续，支撑需求，助力行业集中度加速提升 11

板块估值仍在低位，国补效果优、地产企稳有望成为估值回升的催化剂 13

出口轻工：需求端向好可期，优选受关税政策影响小的个股投资机会 14

需求向好可期，成本依然处于有利位置 14

海外产能布局普遍，本轮关税政策负面影响弱化 16

择优关注受关税影响小、具备成长能力的个股 17

纺织服装：内销提振有望，制造景气延续 18

政策有望提振服装家纺内需 18

纺织制造景气延续，贸易政策变化关注产能布局 20

风险提示 22

插图目录

图1：轻工制造2024年行情复盘（截至12.20） 5

图2：轻工制造各板块2024年涨跌幅（截至12.20） 5

图3：纺织服装2024年行情复盘（截至12.20） 5

图4：纺织服装各板块2024年涨跌幅（截至12.20） 5

图5：家具类零售额当月值及同比 6

图6：家具及其零件出口金额当月值及同比 6

图7：家居用品板块收入情况 6

图8：家居用品板块净利润情况 6

图9：家居板块毛利率及净利率变化 7

图10：家居板块销售费用率及管理费用率变化 7

图11：2008-2023规模以上纺织业企业、服装企业收入规模(单位:亿元;百分比%) 8

图12：社零和限额以上服装零售 9

图13：单月住宅竣工面积变化情况 10

图14：单月住宅新开工面积变化情况 10

图15：单月商品房销售面积变化情况 10

图16：单月商品房销售额变化情况 10

图17：10城周度二手房成交面积（万平方米） 11

图18：亏损比例提升 13

图19：亏损均值保持稳定 13

图20：欧美整体销售变化 15

图21：美国不同类型门店销售额同比情况 15

图22：美国成屋销售处于近年低点，有改善趋势 15

图23：美国库存销售比数据 16

图24：海运费延续低位 16

图25：美元兑人民币汇率维持高位 16

图26：社零和限额以上服装零售 19

图27：消费者信心指数 19

图28：SW服装家纺存货周转率（季度年化） 20

图29：SW服装家纺库存周转率同比 20

图30：美国服装零售额及同比状况 21

图31：美国服装库存情况 21

表格目录

表1：家居重点公司2024年前三季度业绩情况 7

表2：部分省以旧换新补贴政策效果 11

表3：地区的商家准入要求 12

表4：部分家具公司业绩及估值 13

表5：部分出口公司海外收入及产能情况 17

表6：部分出口公司业绩及估值情况 18

表7：各部门促销费政策内容 19

表8：部分面辅料企业境内外产能布局 21

表9：部分代工企业境内外产能布局 22

2024年轻工与纺服板块回顾

行情复盘

2024年轻工制造板块年内先跌后涨，截至12月20日，申万行业划分下的轻工制造板块年内收跌，跌幅1.4，

弱于沪深300指数。轻工制造11个子板块中，涨跌互现。塑料包装、娱乐用品等子板块受益部分个股短期涨幅较大实现上涨，成品家居、定制家居、卫浴制品、瓷砖地板等家装板块收跌，拖累整体。

图1：轻工制造2024年行情复盘（截至12.20） 图2：轻工制造各板块2024年涨跌幅（截至12.20）

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轻工制造 沪深300

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涨跌幅

资料来源：iFinD， 资料来源：iFinD，

2024年纺织服装板块年内先跌后涨，截至12月20日，申万行业划分下的纺织服装板块年内收跌，微跌1.76，弱于沪深300指数。纺织服装两大板块里，纺织制造表现较好，年内上涨约30?，服装家纺表现较弱，微跌0.62?；细分板块里，运动服饰板块表现最好，印染板块表现最弱。

图3：纺织服装2024年行情复盘（截至12.20） 图4：纺织服装各板块2024年涨跌幅（截至12.20）

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