稳健医疗医疗与消费协同发展，多点开花激荡新元年.docx

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内容目录

公司概况：医疗+消费双板块布局，2024年业绩逐季提速 5

公司简介：医用敷料代工起家，布局医疗+消费双板块 5

历史业绩：整体呈向上趋势，2024年在常态基数下逐季提速 6

股权结构：集中稳定，股权激励充分 7

医疗板块：赛道增长较快，稳健为国内行业龙头 8

稳健医疗：代工起家发展自有品牌，产品矩阵不断完善 8

产品：品类丰富，差异化品类展现成长性 8

渠道：销售网络完善，境内增长快于境外 10

医用耗材行业：增长前景较好，集中度较低 10

行业规模：千亿市场，增长前景较好 10

行业格局：集中度较低，公司为行业龙头 12

增长驱动：境外、境内2B+2C同步发力 13

境外：拓展客户+国际并购驱动持续增长 13

境内：2B+2C开拓新渠道，多元产品释放增量 14

消费板块：产品优势突出，优化战略增长提速 15

全棉时代：产品优势突出，全渠道驱动增长 15

产品：背靠医疗背景，持续拓品类 15

渠道：线上占比高于线下，全渠道收入扩张 16

行业：市场空间广阔，细分领域具有成长性 17

棉柔巾：强调原材料安全理念，赛道增长较快 17

婴童服饰+成人服饰：空间广阔，公司市占率低 18

卫生巾：价格驱动增长，公司份额有望持续提升 19

增长驱动：线上平台多元化，线下拓店提效同步发力 20

线上：平台多元化，有效沉淀私域流量 20

线下：拓店提效双轮驱动 21

盈利预测与投资建议 23

盈利预测 23

投资建议 24

风险提示 24

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图表目录

图1：公司主业分为医用耗材产品和健康生活消费品两大业务 5

图2：公司主营业务及主要产品演变过程 5

图3：除2020-2022年外，营收呈向上扩张趋势 6

图4：除2020-2022年外，归母净利润呈向上扩张趋势 6

图5：医用耗材收入波动较大（单位：百万元） 6

图6：2023年健康生活业务收入占比略高于医用耗材 6

图7：24Q2营收增长转正 7

图8：24Q3扣非归母净利润增长转正 7

图9：创始人董事长李建全为公司实控人（截至2024年三季报） 7

图10：公司医用耗材业务主要产品示意图 9

图11：医用耗材业务分产品收入贡献（2023年） 9

图12：2017-2023年高端伤口护理敷料产品收入CAGR最快 9

图13：医用耗材销售渠道 10

图14：2023年医用耗材收入渠道分布情况 10

图15：2017-2023年医院和电商渠道收入CAGR最快 10

图16：国内医用耗材市场规模超3000亿元 11

图17：国内低值医用耗材市场规模超1000亿元 11

图18：稳健医疗（医疗板块）、振德医疗、奥美医疗营收及YOY 12

图19：24年前三季度公司医用耗材境外收入延续双位数增长，占比回到接近50% 13

图20：2023年GRI营收及净利润 14

图21：2023年GRI营收按国家和产品划分情况 14

图22：中国医院数量及公司覆盖医院数 15

图23：中国零售药店数量及公司覆盖药店数 15

图24：公司健康生活消费品业务主要产品示意图 16

图25：全棉时代各产品品牌定位、价格带、主要销售区域 16

图26：健康生活消费品业务产品分布（2023年） 16

图27：2017-2023年成人服饰收入CAGR26% 16

图28：健康生活消费品销售渠道 17

图29：电商+门店收入占比达93% 17

图30：2017-2023年商超渠道CAGR27% 17

图31：国内棉柔巾市场呈快速扩张趋势 18

图32：国内儿童服饰市场规模达2000+亿元 18

图33：国内成人服饰市场规模达1.5+万亿元 19

图34：国内女性卫生护理用品市场规模稳步扩张 19

图35：2023年女性卫生护理用品企业市场份额 20

图36：本土品牌挤进女性卫生护理用品市场前十 20

图37：近年来线上渠道收入占比超60% 20

图38：全棉时代历年私域会员数 21

图39：全棉时代公众号、小程序示意 21

图40：全棉时代线下门店数量呈扩张趋势 21

图41：全棉时代线下门店示意图 21

图42：全棉时代线下门店结构调整 22

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东吴证券研究所图43：2024H1全棉时代直营门店坪效（万元/平） 22

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图44：2021