润本股份-市场前景及投资研究报告：竞争壁垒，长期发展空间.pdf

润本股份（603193.SH）动态报告

三问三答，剖析润本的竞争壁垒与长期发展空间2025年01月16日

➢本篇报告围绕当前市场对润本股份商业模式核心壁垒及发展空间最为关注的三个问推荐维持评级

题展开，剖析我们如何理解润本股份强劲业绩增长的壁垒及长期空间。

➢如何理解润本在驱蚊行业的突围以及能从驱蚊→婴童护理业务拓展？1）敏锐抓住驱当前价格：25.02元

蚊品类内部结构变革机遇：传统驱蚊产品长途运输难度大，且多添加浓度相对高的驱蚊成

分刺激性高，随消费者安全和健康意识的提升，驱蚊品类逐步从传统蚊香盘等切换至更易

运输更安全的电热蚊香液等产品。润本驱蚊产品成分更安全、驱蚊效果温和有效，契合消

费者对高安全性产品的需求，同时产品形态主要为电热驱蚊液、驱蚊喷雾等新式产品，精

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准把握驱蚊品类内部产品结构变革机遇。2）切入婴童驱蚊细分赛道，布局婴童驱蚊这一

成人及家庭驱蚊的需求终极形态，把握母婴人群对产品安全性要求更高需求，为品牌积累

早期核心母婴人群资产：从供给视角看，市场上针对婴童群体更安全的驱蚊液产品少，润

本差异化优势显著；从人群视角看，处于婴童的安全保障家庭最终驱蚊需求大多收敛至婴

童驱蚊产品，早期购买婴童驱蚊液的消费者多为婴童护理品类潜在用户，润本驱蚊液积累

的用户具备极强的从婴童驱蚊→婴童护理的消费连带潜力，同时润本婴童护理产品定位性

价比，单价低易促成存量用户的高连带率，成为业务扩张的基础。

➢如何理解润本的性价比、自有工厂的供应链壁垒？1）润本的性价比定位符合目前主相关研究

流消费趋势：润本产品件单价多50元性价比高，婴童驱蚊产/婴童护理产品价格分别约1.润本股份（603193.SH）动态报告：三问三

为头部品牌的90%/60%，价格优势显著，符合性价比消费趋势。2）自有供应链是公司答，剖析润本的竞争壁垒与长期发展空间-20

低价格的核心：代工厂环节需要有利润保障，因此品牌外购产品的成本通常高于自产成本，

25/01/16

润本目前拥有广州、义乌两大生产基地，生产能力强且规模优势显著，对比市场头部婴童

2.润本股份（603193.SH）2024年三季报点

护理品牌多以代工为主，润本自产为主的生产模式能更好控制生产成本，提供低价保障；

此外，公司持续拓展产能，22年浙江义乌工厂全面投产后，24年9月公告计划建设智能评：Q3淡季不淡，建议关注Q4婴童护理旺

智造未来工厂来更好满足业务规模扩大带来的增量生产需求。3）自有供应链支撑公司灵季催化，婴童护理龙头持续成长-2024/10/2

活快速调整产线和产量，产品SKU数量多且全，满足精细化育儿趋势：润本聚焦补水防3

皴等婴童护理基础需求，布局乳液面霜等核心品类，同时基于多年来对母婴人群的深入洞3.润本股份（603193.SH）事件点评：建设润

察推出差异化、细分化但又精准把握目标人群需求痛点的产品如苦甲水、指缘油等，形成本智能智造未来工厂，进一步拓展产能天花

丰富度、完善度领先的产品矩阵，润本“研产销一体化”的自有供应链灵活保证公司可根板，看好公司后续增长-2024/09/24

据市场需求快速推新、在产品销售不及预期时及时灵活调整产线降低库存风险减少损失。

4.润本股份（603193.SH）2024年半年报点

➢如何看待公司后续增长？1）自有供应链保障品牌