澳华内镜国产软镜龙头，AQ.docx

内容目录

国产软镜龙头，产品更迭打破进口垄断 5

三十年钻研成就优秀国产软镜，AQ-300剑指三级医院 5

AQ-300放量引领业绩增长，规模效应+产品结构优化带动毛利率改善 8

百亿内镜市场驶入发展快车道，国产替代迎来黄金期 11

二百余年历经四次技术迭代，内窥镜种类繁多满足各类临床需求 11

内窥镜技术壁垒高筑，国产厂商持续追赶海外巨头 13

百亿内窥镜市场前景广阔，奥林巴斯主导市场，国产替代正值窗口期 19

纵深打造产品矩阵，研发+渠道+品牌多维构筑竞争壁垒 23

聚焦研发创新，AQ-300性能优渥，彰显技术水平 23

产品矩阵持续完善，在研项目储备丰富 26

营销+渠道+品牌全方位发力，筑牢公司核心竞争力 30

盈利预测与估值 34

盈利预测与关键假设 34

可比公司估值与投资评级 36

风险提示 37

图表目录

图表1：公司发展大事记 5

图表2：公司股权结构图（截至2024Q3） 6

图表3：公司核心团队人员 7

图表4：2017-2024Q1-Q3公司营业收入及同比增速 8

图表5：2017-2024Q1-Q3公司归母净利润及同比增速 8

图表6：2017-2024Q1-Q3公司毛利率及净利率 9

图表7：2017-2024Q1-Q3公司期间费用率 9

图表8：2017-2024H1公司分产品线收入情况（百万元） 9

图表9：2017-2024H1公司分产品线毛利率情况 9

图表10：2017-2024H1公司海内外收入及同比增速（百万元） 10

图表11：2017-2024H1公司海内外收入占比 10

图表12：医用内窥镜的四次技术大革新 11

图表13：内窥镜按不同标准的分类 12

图表14：内窥镜按产品结构分类 13

图表15：内窥镜产业链一览 14

图表16：医用内窥镜的三个组成部分 15

图表17：软镜核心技术 16

图表18：图像传感器CCD和CMOS区别 17

图表19：软镜的图像后处理技术 18

图表20：奥林巴斯和开立医疗在操控性和镜体性能比较 19

图表21：2021年中国癌症新发病例按病种分布 20

图表22：2021年中国癌症死亡病例按病种分布 20

图表23：2017-2029E中国微创治疗市场规模（亿元） 20

图表24：2017-2030E全球医用内窥镜市场规模（亿美元） 21

图表25：2017-2030E中国医用内窥镜市场规模（亿元） 21

图表26：中国医用内窥镜市场国产化率 21

图表27：内窥镜市场国产与进口销售额（亿元） 21

图表28：2022年中国软镜与硬镜市场竞争格局（亿元） 22

图表29：2017-2024Q1-Q3公司研发费用及研发费用率 23

图表30：2020-2024H1公司研发人员数量及占比 23

图表31：主要内镜厂商产品性能参数对比 24

图表32：三大图像算法助力4K突破 25

表33：CBI分光染色，实现白光+4种CBI多光谱染色模式 26

表34：公 内窥镜产品线 27

表35：国内十二指肠镜产品对比 28

表36：2024年澳华发布多款重磅新产品 29

表37：2024H1公 在研项目一览 30

表38：AQ-300带动公 中高端机型在三级医院的装机持续难升 31

表39：公 积极参加全球学术会议 31

表40：公 研发中心及生产基地 32

表41：澳华致力难升操控设计的人性化 33

表42：2018-2026E公 收入拆分 34

表43：2021-2026E公 期间费用率及预测 35

表44：可比公 估值情况 36

国产软镜龙头，产品更迭打破进口垄断

三十年钻研成就优秀国产软镜，AQ-300剑指三级医院

图表1：公司发展大事记

多年深耕成就国产软镜龙头，公司持续推进产品更迭与外延并购，打破进口垄断局面。澳华内镜成立于1994年，长期专注于内窥镜领域，产品广泛应用于消化科、呼吸科、耳鼻喉科、妇科、急诊科等临床科室。公司已突破内窥镜光学成像、图像处理、镜体设计、

电气控制等领域的多项关键技术，经过长期的市场竞争和产品迭代，已成为国产软镜龙头企业，并进入了德国、英国、韩国等发达国家市场。公司的发展历程分为如下三个阶段：

积累沉淀阶段（1994-2005年）：公司自1994年成立以来始终专注于内窥镜领域，

经过十年的技术积累，于2005年推出首代电子内镜系统VME-2000，打破软性内镜

领域完全依赖进口设备的局面。

技术追赶与快速扩张阶段（