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证券研究报告|行业专题|家用电器
家用电器报告日期：2025年01月13日
以旧换新支撑内需释放，家电行业景气高增
——家电行业2024年度业绩前瞻
投资要点行业评级:看好(维持)
❑白电：Q4内需外销双景气，预计Q4主要白电企业业绩增速环比Q3提升。1）
分析师：张云添
内销方面，以旧换新补贴驱动家电替换势能持续释放，根据AVC，空调、冰执业证书号：S1230524020006
箱、洗衣机10-11月线上零售额同比分别+31.5%/+19.1%/+8.9%；线上销量同比zhangyuntian@
+24.6%/+11.4%/+12.7%。2）外销方面，白电出口仍然景气，根据产业在线数分析师：文煊
据，空调、冰箱、洗衣机10-11月外销出货量同比分别+57%/+14%/+10%。内外执业证书号：S1230523120003
wenxuan@
需景气齐驱，Q4白电企业业绩有望取得较快增长。
研究助理：芦家宁
lujianing@
❑黑电：国补落地，MiniLED乘风起，预计Q4黑电厂商内销高增，产品结构显
著改善。根据奥维云网，自国补以来，1）内销零售端高增长：2024年W35-研究助理：李羽佳
W52（8月26日-12月29日），彩电线上整体零售量同比从-4.8%增长至liyujia@
18.1%，线下整体零售量同比从-14.5%增长至32.4%。2）中高端产品占比提升：相关报告
在“国补”政策推动下，9月单月MiniLED电视销量渗透率达29%，双十一期1《2025年家电行业风险排雷
间MiniLED电视销量渗透率达38.7%。3）面板价格企稳：以55寸面板价格为手册》2024.12.09
例，9-12月维持124美元/片。行业需求增长，产品结构改善，预计24Q4黑电2《东风又起，顺势而为》
企业业绩有望环比大幅改善。2024.12.02
3《内需、外需景气度转折之
❑厨电：预计Q4以旧换新有望带动收入端改善，坏账计提减少带来利润弹性。年》2024.11.27
1）奥维云网数据显示油烟机、燃气灶24年第35周-52周（8月26日-12月29
日）线上零售额同比+27%/+32%，双11期间油烟机、燃气灶零售额分别同比
+30%/+33%，Q4厨电企业收入端有望改善。2）利润端，龙头坏账计提可控，业
绩端有弹性。
❑小家电：扫地机收入端较快增长，厨小电业绩或仍有压力。
1）扫地机：内销方面，扫地机作为小家电中高客单低渗透率的品种，国补之下
价格压制减弱带动销量大幅提升，奥维云网数据显示10-12月扫地机行业线上销
售量同比+113%/+33%/+94%。我们预计石头科技、科沃斯Q4国内业务有较快增
长。海外方面，石头科技黑五战报显示德国线上GMV+38%，北欧GMV+42%；
北美线上GMV+63%，石头科技海外收入Q4有望获得较快增长。2）厨小电：
由于客
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