宝立食品公司深度：宝韵轻烹美馔在瞬息，立足空刻曲线绘新篇.docx

目录

概况：领先的定制化风味与产品解决方案服务商 6

公司产品：复合调味料与轻烹解决方案二分天下 6

营收与净利润：营收快速增长，盈利能力稳中有升 10

历史沿革：三大里程碑推动公司变革式发展 12

股权架构：股权架构稳定、管理层经验丰富 13

行业：复调渗透率空间较大，轻烹蓝海正当时 16

调味品和复合调味料：复调持续替代基础调味料，渗透率空间较大 16

调味品：小产品、大市场，最大子赛道为复调 16

复合调味料：替代基础调味料空间较大，西式复调头部效应加剧 18

轻烹解决方案：群雄逐鹿，新旧动能转换 21

方便食品：整体稳步增长，新消费品类动能强劲 21

方便意面：蓝海市场，空刻抢先占领高地 24

茶饮配料：现制茶饮市场快速发展，为饮品配料提供广阔空间 27

行业驱动因素：连锁经营渗透率持续增加、西餐繁荣推动BC共增 30

复调：“中央厨房+门店”的连锁经营模式酝生对复合调味料的巨大需求 30

西餐繁荣：复调与轻烹共赢，B端繁荣推动C端渗透率提高 31

西式快餐：高连锁化率、高规模化程度、高市场集中度 32

优势：大B红利与灯塔效应，C端精准打法抢占市场 37

B端：享受大客户发展红利，灯塔效应助力小客户持续开拓 37

餐饮端天然黏性，叠加百胜中国下沉市场开拓红利持续 37

天然黏性：定制化模式处于价值链上游，附加价值较高、黏性较强 37

大B红利：百胜中国加码下沉市场创造新红利 38

中小B端：灯塔效应助推中小B客户获取加速 41

C端：西式复调优势与精准打法降维打击现有产品、迅速抢占高地 42

同业比较：ROE与毛利率均处前列，成本管控能力强 48

盈利预测与投资建议 51

收入端 51

盈利端 52

相对估值 52

风险提示 53

图表目录

图1：公司主营业务分为复合调味料、轻烹解决方案与饮品甜点配料 6

图2：以裹粉、腌料和撒粉为例，粉类复合调味料的主要工艺流程 8

图3：酱汁类复合调味料主要工艺流程 8

图4：轻烹料理酱包产品的主要工艺流程 9

图5：以骨汤为例，轻烹料理汤包产品的主要工艺流程 9

图6：饮品甜点配料主要工艺流程 10

图7：公司销售模式以直销为主 10

图8：公司华东区域的销售占比最大（2024Q1-3） 10

图9：公司华东收入占比有所回落（万元） 11

图10：公司营收与净利润增长较快 11

图11：公司轻烹解决方案爆发式增长 11

图12：轻烹业务高毛利带动整体毛利率提升 12

图13：厨房阿芬并表后销售费用率提高 12

图14：公司发展经历三大阶段 13

图15：马驹、沈淋涛、胡珊、周琦为一致行动人，公司股权结构稳定 14

图16：调味品按成本分类可分为复合与单味调味料 16

图17：2014-2027年中国调味品行业市场规模变化 17

图18：2024年调味品B端占比达66% 17

图19：调味品最大子品类为复合调味料 18

图20：调味品市场集中度分散 18

图21：2011-2027年中国复合调味品市场规模及增长率 18

图22：我国复合调味料渗透率有较大提升空间 18

图23：相对基础调味料，复调增速稳定且较快 20

图24：复调占比逐步提升 20

图25：轻烹食品可划分为即食、即烹与即热食品 21

图26：方便食品市场规模近年来提速增长 22

图27：2024年中国消费者对方便食品较去年消费频率变化 22

图28：2024年中国消费者购买方便食品类型 22

图29：方便面产量持续下挫 23

图30：2011-2022年日本方便面产量 23

图31：2024天猫618粮油速食店铺销售榜 23

图32：部分方便速食新消费品类 23

图33：消费者选购食品的首要关注因素向营养健康转变 24

图34：2024年中国消费者对方便食品消费频率下降的原因 24

图35：2020-2026年我国意面市场整体市场规模 25

图36：意面行业产业链中游有生熟两种分类 25

图37：C端意面销售额增长速度较快 25

图38：中国大陆意面在米面零售总额中占比较低 25

图39：传统烹饪方式耗时长且步骤繁琐 26

图40：创新烹饪方式解决家庭痛点 26

图41：方便速食分品类类型销售额占比中，意面进口品牌占比较高 27

图42：2024中国零售端意面竞争格局 27

图43：方便速食各品类平均单价走势与增速中，意面单价增幅较大 27

图44：2018至2028E按类型划分的中国饮品店行业市场规模 28

图45：2018至2