财务舞弊、行业特征与公司投资同伴效应”.pdf

第40卷第12期外国经济与管理Vol.40No.12

2018年12月ForeignEconomicsManagementDec.2018

DOI:10.16538/j.cnki.fem.2018.12.009

财务舞弊、行业特征与公司投资“同伴效应”

王磊,胡纯华,孔东民112

（1.上海对外经贸大学金融管理学院，上海201620；2.华中科技大学经济学院，湖北武汉430074）

摘要：公司同伴效应是指公司个体行为受到参照组内其他公司行为或特征的影响，高

管社会学习是导致公司同伴效应产生的重要原因，但这种学习行为是否理性还值得商榷。本文

以2000—2015年沪深两市A股上市公司为样本，基于行业特征的研究视角，考察行业领导者虚

构利润对同伴公司投资决策的影响。结果表明，行业领导者虚构利润向外界传递行业虚假繁荣

的错误信号，同伴公司为占据更高的市场份额而扩大投资规模；而且，同伴公司的反应程度受

行业特征的影响，具体而言，行业竞争度加剧了同伴公司对行业领导者虚构利润的错误反应，

行业景气度与同伴公司反应程度存在负向关系，处于成长期的同伴公司更容易受行业领导者

虚构利润的影响，表现出更大规模的投资扩张。本文基于行业特征视角研究财务报告舞弊产生

的溢出效应，有助于理解“同伴效应”形成的内在机制，也为财务舞弊产生的不良经济后果提供

了新的经验证据。

关键词：财务舞弊；同伴公司；投资决策；行业特征

中图分类号：F270文献标识码：A文章编号：1001-4950(2018)12-0125-13

一、引言

近年来，我国资本市场建设取得了长足发展，但上市公司违法违规行为却屡禁不止。为加

强监管，在过去的15年中，证监会累计开出了近千张“罚单”，在众多违规行为中，财务舞弊因违

规成本低，而被投资者称为最大的“忽悠”（张忠安，2016）。财务舞弊行为侵害了广大投资者的

利益，对其他上市公司的经营决策也会造成干扰，甚至产生错误的示范效应，比如虚构利润的

财务报表描绘出一幅乐观的行业发展前景，这样的“虚假繁荣”让同行业公司一拥而上地扩大

投资规模，最终形成过剩产能。因此，要对上市公司财务舞弊行为实施更有效的监管，有必要对

其产生的“负外部性”进行深入的研究，本文以舞弊方式最为典型的虚构利润类舞弊作为切入

收稿日期：2018-01-30

基金项目：国家自然科学基金面上项目；教育部人文社会科学研究规划基金项目（17YJA790071）

作者简介：王磊（1982—），男，上海对外经贸大学金融管理学院副教授，硕士生导师（通讯作者）；

胡纯华（1991—），女，上海对外经贸大学金融管理学院硕士研究生；

孔东民（1978—），男，华中科技大学经济学院教授，博士生导师。

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财务舞弊、行业特征与公司投资“同伴效应”

万方数据

点，考察行业领导者虚构利润对同伴企业投资决策产生的溢出效应。

公司个体行为受行业群体影响称之为“同伴效应”（peereffect），通常表现为群体中个体对