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债券市场专题研究报告日期：2025年01月04日

三重视角看当前资金面

——债市专题报告

核心观点分析师：汪梦涵

执业证书号：S1230523080003

基于“央行态度、1月税期、春节取现”等视角进行分析，近期央行流动性态度边际收wangmenghan@

敛，关注后期是否出现“广义流动性宽松，狭义流动性低于预期”的可能，对应资金

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面判断和前期一致，若无降准，则最终资金结果可能是“量稳价高”，结合季节性规律，

1《银行监管指标拆解（上

春节前1-3周大行融出和DR或有一定压力，不排除出现摩擦，若降准，则“量稳价

篇）》2025.01.02

低”。

2《超长期信用债走势怎么

看》2025.01.01

❑近期央行态度是否发生边际切换？3《春季躁动下的市场走势与

风格选择》2024.12.30

结合央行四季度货币政策例会核心点，以及央行近期短期、中长期的流动性操作，

我们感觉到相较于前期，央行态度边际收敛，后续不排除在流动性投向监管背景

下出现“广义流动性宽松，狭义流动性略低于预期宽松”格局。

❑税期对资金影响机制和相关推演？

税期会导致资金面收敛，其中影响深浅核心集中在缴税量和缴税时间点，展望后

续，1月为全年缴税大月，且时间点发生在1月15日MLF到期附近，结合当前

央行的态度，短期或对资金价格和分层产生一定扰动。

❑春节取现对资金影响机制和推演？

春节取现会导致资金面收敛，取现时间点相对分布不均匀，展望后续，2025年

春节在1月份，取现对大行融出能力影响可能集中在春节前1-3周，结合当前央

行的态度，或对资金绝对价格可能有一定扰动。

❑风险提示

货币政策操作思路变化；其他流动性变量出现超预期变化；政府债融资和原计划

不符；同业存单净融资超预期。

1/10请务必阅读正文之后的免责条款部分

债券市场专题研究

正文目录

1近期央行态度是否发生边际切换？4

2税期对资金影响机制和相关推演？6

3春节取现对资金影响机制和推演？8

4风险提示9

2/10请务必阅读正文之后的免责条款部分