通信行业2025年年度策略：他石琢己玉，AI新机遇.docx

目 录

2024年通信行业回顾 5

通信板块业绩持续回暖，细分板块业绩分化明显 5

通信年内上涨28.82%，2024前三季度主动权益公募同比增、环比减 6

2024年通信板块复盘：AI硬件是核心主线 8

2025年通信行业展望 8

5G-A进入商用化部署期，卫星组网推动空天一体网络建立 8

5G-A进入商业化部署期，上下行超宽和卫星网络为二弹性方向 8

央企负责人考核制度持续推进，运营商派息率指引乐观 11

模型架构融合、能力提升，海内外算力需求扩张推动共振 13

模型架构融合、能力提升，商业闭环提速推需求扩张 13

降成本、降功耗、提速率，迭代节奏加快助盈利提升 15

国内外需求共振为“攻”，全产业链自主可控为“守” 19

投资建议 19

风险提示 20

图表目录

图1：通信行业季度营业收入同比增速 5

图2：通信行业季度归母净利润同比增速 5

图3：通信细分板块2024年前三季度营业收入与归母净利润同比增速 5

图4：2024年内申万通信上涨31.38%（截至2024年12月31日） 6

图5：2024年前三季度光模块光器件细分板块上涨49.13% 6

图6：通信行业主动权益基金配置比例 7

图7：申万通信指数表现复盘 8

图8：华为ELAA天线方案 9

图9：卫星互联网发展图谱 9

图10：运营商股息率 12

图11：OpenAIo1测试结果 13

图12：北美云厂的资本开支 14

图13：国内云厂的资本开支 15

图14：英伟达产品路线图 16

图15：LPO和传统可插拔的结构差异 17

图16：从分立III-V发展到共封装硅基光电子器件 17

图17：马赫-增德强度调制器结构示意图 18

图18：光模块材料份额的预测 18

图19：TOP500内部互联趋势（套） 18

图20：2024Q3全球以太网交换机市场格局 18

表1：2024Q3通信行业主动权益型公募前十大持仓 7

表2：2024Q3通信行业主动权益型公募前十大环比增持 7

表3：2020年以来全新“猎鹰”9成本构成及占比（单位：万美元） 10

表4：运营商无线基站建设周期及资本开支对应关系 12

表5：全球光模块市场竞争格局 15

表6：相关公司盈利预测及估值 20

2024年通信行业回顾

通信板块业绩持续回暖，细分板块业绩分化明显

通信行业2024年前三季度业绩持续回暖。2024年前三季度，通信行业营业收入同比增长3.58%，归母净利润同比增长8.23%，在相对疲弱的宏观需求中呈现出较强韧性。

图1：通信行业季度营业收入同比增速 图2：通信行业季度归母净利润同比增速

30%

25%

20%

15%

10%

5%

2020Q12020Q2

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2023Q1

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2024Q2

2024Q3

-5%

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资料来源：Ifind， 资料来源：Ifind，

通信行业2024年前三季度细分板块间业绩表现分化明显。2024年前三季度，业绩表现突出的细分板块包括：光模块光器件、专网通信、物联网、IDC，卫星通信细分呈减亏表现。其中，光模块光器件及IDC受scalinglaw下算力及其基础硬件需求的持续扩张推动，高速率光模块产品占比持续提升，相关细分的收入及利润同比增

速分别达71%、129%；专网通信领域相关公司则受益于国内及海外渠道业务的深化拓展，精细化管理形成的降本增效成果在利润中得以体现；物联网受市场需求复苏带动，叠加自研产品占比提升，收入及利润增速亦呈较好表现。

图3：通信细分板块2024年前三季度营业收入与归母净利润同比增速

营业收入同比增速 归母净利同比增速

150%100%

150%

100%

50%

0%

-50%

-100%

-150%

资料来源：Ifind，

通信年内上涨28.82%，2024前三季度主动权益公募同比增