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2025年01月05日固定收益定期报告

交易热度继续累积

证券研究报告

本期微观交易温度计读数继续回升至64%

尹睿哲分析师

本期主要受到30/10Y国债换手率、TL/T多空比、长期国债成交占比、

SAC执业证书编号：S1450523120003

债基止盈压力、上市公司理财买入量、基金-农商买入量及不动产比

yinrz@

价分位值不同程度回升影响，情绪指标继续回升4个百分点。本期降魏雪联系人

幅较大的指标包括全市场换手率、机构杠杆、股债比价指标。当前拥

SAC执业证书编号：S1450124050002

挤度高的指标主要包括30/10Y国债换手率、基金超长债累计买入规

weixue@

模、货币松紧预期、政策利差指标、不动产比价指标。

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本期位于偏热区间的指标数量占比持平于45%债市温度计2025-01-04

20个微观指标中，位于过热区间的指标数量仍为至9个（占比45%），债市久期全知道2025-01-04

位于中性区间的指标数量上升至8个（占比40%），位于偏冷区间的1月3日信用债异常成交跟2025-01-03

指标数量下降至3个（占比15%）。其中发生变化的是，1/10Y国债换踪

手率、机构杠杆均由过热区间降至中性区间，TL/T多空比、上市公司易上难下，但上行有顶2025-01-02

理财买入量均由偏冷区间上升至中性区间，基金-农商买入量、不动1月2日信用债异常成交跟2025-01-02

产比价指标由偏冷区间、中性区间升至过热区间。踪

机构行为分位均值上升10个百分点

分类别来看，①虽然30/10Y国债换手率、TL/T多空比、长期国债成

交占比分位值不同程度回升，但是全市场换手率、机构杠杆分位值大

幅回落20个、26个百分点，因此交易热度分位均值也下降6个百分

点。②上市公司理财买入量、基金-农商买入量分位值大幅回升40、

43个百分点，带动机构行为分位均值上升10个百分点。③市场利差

分位值下降4个百分点、政策利差分位值则回升1个百分点，利差分

位均值下降2个百分点。④由于不动产比价分位值大幅回升37个百

分点，比价分位均值回升5个百分点。

长期国债成交占比上升

本期交易热度类指标中，位于过热、偏冷区间的指标数量占比均降至

17%，位于中性区间的指标数量占比则大幅上升至67%。其中发生变

化的是，本期长端及超长端活跃度上升，对应30/10Y国债换手率分

位值上升、1/10Y国债换手率则降低，后者由过热区间回落至中性区

间；TL/T多空比也由偏冷区间升至中性区间。同时，资金中枢或受到

跨年在影响有所上行，对应机构杠杆分位值回落26个百分点，由过

热区间降至中性区间。此外，2024年12月长期国债成交占比上升，

对应分位值回升18个百分点、由偏冷区间升至中性区间。

基金买入力度大于农商

本期机构行为类指标中，位于过热、中性区间的指标数量占比分别上

升至50%、25%，位于偏冷区间的指标数量占比则下降至25%。其中发

生变化的