固定收益定期.pdf

22220250108000222555000111000888

ggggszqssszzzqqqddddaaaatttteeeemmmmaaaarrrrkkkk

年月日

内容目录

1、12月信用债市场回顾3

2、超长信用债的下行空间有多少？6

3、超长信用债的择券思路7

3.1一级发行：四季度超长信用债发行回落7

3.2二级成交：2024年4季度成交热度回落8

3.3超长信用债择券思路：流动性优先，挖掘收益10

4、12月信用债市场观察11

4.1一级市场：11

4.2二级成交12

4.2.1产业债12

4.2.2城投债14

4.2.3二永债15

4.3存量信用债估值一览17

风险提示19

图表目录

图表1：2024年12月债市回顾（%）3

图表2：2025/1/3信用债估值与此前低位的距离4

图表3：化债方案公布以来信用利差的变化（bp）4

图表4：近期信用债有明显补涨（bp）5

图表5：化债方案公布前后利差变化（bp）6

图表6：超长信用债的期限利差（bp）6

图表7：2024年4季度超长信用债发行规模回落（亿元）7

图表8：2015年以来发行超长信用债期限分布（亿元）7

图表9：2024年超长信用债发行期限集中在10年期（亿元）7

图表10：2024年发行超长信用债中城投债占比约33%（亿元）8

图表11：2024年超长产业债行业分布（亿元）8

图表12：月度超长信用债成交规模和占比（亿元，%）8

图表13：2024年超长信用债换手率8

图表14：二级成交超长信用债的发行时间分布（亿元）9

图表15：今年超长信用债成交集中在7年以上9

图表16：超长信用债存量100亿以上主体换手率10

图表17：5-10Y个券换手率和超额利差10

图表18：10-20Y个券换手率和超额利差10

图表19：非金信用债净融资（月度，亿元）11

图表20：城投债净融资（月度，亿元）11

图表21：银行债净融资（月度，亿元）12

图表22：产业债周度成交规模和加权平均期限(亿元，年)12

图表23：产业债周度成交期限分布13

图表24：12月产业债日度成交期限分布13

图表25：城投债周度成交规模和加权平均期限（亿元，年）14

图表26：城投债周度成交期限分布14

图表27：12月城投债日度成交期限分布15

图表28：二永债周度成交规模和加权平均期限（亿元，年）15

图表29：二永债周度成交期限分布16

图表30：12月二永债日度成交期限分布16

图表31：2024/12/31存量城投债估值（%）17

图表32：2024/12/31存量产业债估值（%）17

图表33：2024/12/31存量国有行二永债估值（%）17

图表34：2024/12/31存量股份行二永债估值（%）18

图表35：存量二永债规模在80亿以上的城商行2024/12/31估值（%）18

图表36：存量二永债规模在20亿及以上的农商行2024/12/31估值（%）19

P.2