安全行业2025年投资策略分析报告：告别订单困局，拥抱新兴变化.pdfVIP

证券研究报告

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告别订单困局，拥抱新兴变化——

行业2025年度投资策略

2025年01月17日

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证券研究报告

|报告要点

2024年军工仍然为强预期而弱现实的一年，全年基本面加速下行行业困境已到极限。但即使

是弱现实的条件下当市场流动性反转后军工仍有阶段性Beta表现，背后反映着市场对于军工

的远期期待以及板块的“牛市”属性。展望2025年我们认为行业的订单博弈或已结束，行业

的复苏确定性极高只是强弱仍有分歧，对应的投资思路应聚焦行业在业绩企稳下估值存在提

升空间的方向。我们前瞻判断有以下方向值得关注：1、增速快：航天防务及航空发动机；2、

新方向0-1：水下攻防、军贸；3、转民空间打开：低空经济、商业航天、大飞机。

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2025年01月17日

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行业2025年度投资策略

行业事件

投资建议：强于大市（维持）

2024年军工行业尚未实现订单流转顺畅，截至2024Q3，主机厂合同负债为257亿

上次建议：强于大市

元，与2020Q4的224亿元体量相当，或表明“十四五”新增订单已基本消化完毕，

亟需“十五五”增量订单落地。复盘十三五期间2019、2020后两年收入占五年比

相对大盘走势

沪深300例近45%，考虑到军工行业大抵遵循5年计划周期，2025年军工行业业绩端或将

30%迎来反转。

10%➢内需端：需求驱动订单反转确定性较高

航天防务领域，2024年受军工需求波动影响较大，订单严重下滑；演习打靶成功

-10%

为后续装备放量提供产品性能保障。发动机领域，军用发动机从列装到大修需求

-30%起量的周期大致在4-5年，2019年为军机放量拐点，2025年航发维修市场有望进

2024/12024/52024/92025/1入加速增长阶段，盈利能力随规模化效应提升。海军领域，美海军规划到2045年，

舰队中无人舰艇比例将提升至40%；对标海外，国内海军无人装备列装时代或将加

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