福莱新材深耕涂布打印材料，进军柔性传感未来市场.pdf

公司深度

投资案件

投资评级与估值

公司主营广告喷墨打印材料、标签标识印刷材料、电子级功能材料、功能基膜材料、

胶粘材料等产品，传统主业稳定增长的基础上，公司向上延伸基膜业务布局，打造一体

化优势。同时基于涂布技术，公司布局柔性传感业务，并搭建相关产品中试产线，并于

部分灵巧手公司合作开发，打造未来成长曲线。预计公司2024-26年归母净利润0.85、

1.20、1.41亿元，对应PE估值为48/34/29倍。选取可比公司汉威科技、安培龙、斯

迪克，行业平均2024-26年PE估值为58/38/29倍，公司PE估值水平明显低于行业

平均，首次覆盖，给予“增持”评级。

关键假设点

1）营收规模假设：广告喷墨打印材料增速偏稳，预计2024-2026年营收增速

保持10%；标签标识打印材料随出行需求提升，景气回暖，预计2024-2026年营

收增速维持20%；电子级功能材料随消费电子景气触底，预计2024-2026年营收

增速分别为30%、30%、20%；基膜业务随烟台富利释放产能，预计2024-2026

年营收增速分别为100%、200%、20%。

2）盈利能力假设：广告喷墨打印材料盈利及规模偏稳，预计2024-2026年毛

利率维持15%；标签标识打印材料随规模的增长，预计2024-2026年毛利率提升，

维持在18%；电子级功能材料随行业景气触底回暖，预计2024-2026年毛利率维

持在16%；基膜业务随着产能释放，费用摊销有望下滑，预计2024-2026年毛利

率恢复至5%。

有别于大众的认识

市场担心公司烟台富利折旧及费用压力较大，拖累公司业绩，同时担心公司体量小，

无法实现柔性传感业务的卡位布局。我们认为，烟台富利规划10万吨/年BOPP功能

膜、4.6万吨/年PETG功能膜及两条双向拉伸功能膜生产线，属于公司主营业务的上游

原料，有望实现产业链一体化协同，一旦规模效应体现，相关利润有望持续释放。柔性

传感业务方面，公司发布柔性压敏传感器、柔性温度传感器专利，当前已处于中试产线

建设过程，并与部分灵巧手公司实现合作开发，属于国内早期布局相关技术企业之一，

技术储备较为充足，业务布局较为靠前。

股价表现的催化剂

新建项目进展顺利；下游客户快速开拓。

核心假设风险

1)下游需求不达预期；2)新项目进展不及预期。；3)行业有新进入者，竞争格局

恶化。有新进入者进入市场，行业竞争格局恶化，业绩增长可能不及预期。

请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共19页简单金融成就梦想

公司深度