2025年第1期总第116期：REITs后续关注消费补涨、季报业绩博弈机会.pdf

本周核心观点

市场回顾

REITs跑赢股票和债券。本期（24.12.27-25.01.10,以下同）REITs指数涨跌幅为4.37%，各指数涨跌幅表现:REITs债券可转债红利股沪深

300。嘉实京东仓储基础设施REIT、中金重庆两江产业园REIT、华夏大悦城购物中心REIT表现最好，涨跌幅分别为19.93%、12.48%、10.22%。

权益下跌7.99%，可转债下跌1.26%。本期权益普跌，各个风格、板块行业差距不大；大宗商品板块权益相对抗跌，或因“924”以来涨幅相对较

小。可转债跌幅仅为权益跌幅的16%，显示出一定抗跌性。这可能因为余额占比较高的行业，或是正股跌幅较浅，或是债性转债占比较高、对正

股下跌不敏感。前者如银行转债（余额占比27%），发行人正股仅下跌1.78%；后者如电力设备、电子、医药（余额占比分别为13%、6%、5%），

偏债型转债余额占比在50%以上。另外，苏行转债（37亿元，25年1月10日余额，下同）或即将满足强赎条件，而成银转债（3亿元）、大秦转债

（66亿元）将于2月上旬之前摘牌，大盘、高评级的底仓类型可转债规模将进一步收缩。本期可转债板块表现，大宗商品（-1.35%）＞传统周期

（-1.40%）＞新兴周期（-1.67%）＞消费（-1.78%）＞稳定（-1.89%）＞TMT（-2.71%）。

策略展望

债市阶段性主导REITs走势，后续关注消费补涨、季报业绩博弈机会。尽管历史上看REITs与权益的相关系数更高，但24年11月以来10Y国债收益

率已下行52BP，波动幅度超过21年以来99%的时期，中证REITs全收益指数与中债新综合财富指数的日度涨跌幅相关系数可达33%。这期间各板块

涨跌幅，水利（47%）＞保障房（22%）＞消费（18%）＞产业园（12%）＞能源（11%）＞生态环保（6%）=交通（6%）＞仓储物流（5%），投资

者整体更偏好稳定板块。展望下期，债券市场可能对货币宽松预期有一定抢跑，且近期央行再次频繁提示长期利率单边下行累积的系统性风险，

若无降准降息落地，债市进一步带动REITs整体上涨的空间较为有限。但仍可以关注结构性机会，一是投资者或重新定位消费板块的周期敏感度，

消费板块有一定补涨机会；二是1月下旬REITs季报将陆续公布，考虑到稳定板块估值已较高，有部分投资者或开始博弈周期板块的业绩反转机

会，产业园、仓储物流为1月10日当周表现最好的REITs板块。

可转债信用风险冲击暂有限，以震荡市思路参与。据25年1月5日发行人公告，普利转债或因公司利润总额虚假记载，正股或被强制性退市，截

至1月10日收盘，普利转债跌至63元。目前市场对此反应平淡，价格跌破面值的转债数量占比仍维持在4%以下的较低水平。不过本期权益下行较

快，Wind可转债正股等权指数回落到64%分位数、正股价格超过5元的可转债数量占比降至88%，逐渐接近24年5-9月信用风险冲击期间水平的上

沿，需密切观察这两个指标的后续走势。当前建议继续以震荡市心态维持中性仓位参与，策略上可采取牛熊市皆有较好表现的双低策略，待房

地产成交面积、二手房价格等高频数据方向性更一致时，再调整思路。

风险提示：货币政策转向、风险偏好超预期走弱、数据代表性受加权方式干扰。2

公募REITs：REITs跑赢股票和债券

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REITs行情回顾：REITs跑赢股票、债券

本期（24.12.27-25.01.10,以下同）各指数涨跌幅表现:REITs债券可转债红利股沪深300。本期REITs指数涨跌幅为

4.37%。而股指涨跌幅为-6.24%，其中红利股涨跌幅为-5.10%，债券涨跌幅为0.38%。

本期各板块REITs涨跌幅:消费基础设施水利设施仓储物流园区基础设施保障性租赁住房能源基础设施生态环保交通

基础设施。

REITs跑赢股票、债券消费板块表现最佳，交通板块表现最弱