【远东资信-2025研报】非金融企业类公募债发行人流动性风险分析初探.pdfVIP

远东研究·信用研究专题

2025年1月17日

作者：王娜

非金融企业类公募债发行人流动性风险分析初探

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摘要

从偿债信用评价的角度来看，流动性是指企业用高流动性资

金（通常表现为不受限制的货币资金）以快速满足当期现金偿付

需要的能力。考虑到非金融企业与金融机构在运营模式上的较大

相关研究报告：差异，本文仅讨论非金融企业流动性，所指流动性评价为在不考

虑外部支持及外部非债务类融资的情况下，对非金融企业满足其

1.《信用评级视角下的非金融

短期（通常一年内）现金偿付需要能力的评价。

企业流动性评价方法探讨》，

1.偿债信用视角下流动性风险衡量体系构建

2024.4.22通常盈利状况良好，具有较高财务弹性，短期偿债能力较好

的企业所面临的流动性风险较低，违约风险也越低。本文主要从

以上三个维度，选取若干个财务指标，来评估企业流动性风险。

并对流动性风险评价结果进行五级分类，分别为企业流动性很好、

较好、一般、较差、很差，对应等级符号分别为L1、L2、L3、L4、

L5。

2.样本概况

本文考虑数据可得性，选取截至2024年12月10日，拥有存

量公募债（企业债、公司债、中票、短融、项目收益票据）的发

行主体，并剔除已发生实质违约和财务数据不可得的主体，最终

以2916个发行主体为样本数据，并以其2021年报、2022年报、

2023年报及2024半年报为分析依据。整体来看，我国当前拥有

存量公募债的主体整体上以城投、国企为主。

3.当下流动性风险三大特征：

（1）企业层面：受盈利能力降低和短期流动性紧张推动，近

三年公募债发行主体流动性风险整体呈上升趋势，流动性评价结

果中枢由L3逐渐后移至L4；

（2）行业层面：2024年上半年建筑装饰、商贸零售、房地

产、钢铁流动性风险较高；与2021年的流动性风险水平相比，钢

铁、房地产、建筑装饰、城投流动性风险上升较快；