2025年大类资产配置展望：道阻且长，行则将至.pdfVIP

主主要观点要观点

2024年全球大类资产表现：发达经济体科技股黄金国内股市国内债券美债大宗商品。

2025年全球经济展望：美国通胀粘性，降息预期放缓。

2025年国内经济展望：地产周期改善，经济基本面影响持续，二十届三中全会统筹扩大内需

和供给侧结构性改革。

2025年固收配置策略：

•利率债增配长期国债并缩短久期缺口；优化投资组合，对冲利率风险；增加权益投资或reits等高息资产获

取超额收益。

•信用债关注补涨机会，城投债步入存量时代，关注2-3年期部分化债重点地区的城投债，以及城投美元债、

点心债等；受益于化债政策现金流改善的国有建筑企业以及股东支持力度较强的国有地产债以及公共事业

类债券；短端国有行利差收窄和区县级城农商行二永债的配置机会；中高等级绿债投资机会。

•可转债以结构性行情为主，关注高评级转债，关注兼具上涨空间与保底优势的“双低”转债，把握低空经

济、人形机器人、人工智能等特定行业机会。

•REITS逢低布局，关注基础设施、园区、保障性租赁住房等类型REITS品种。

风险提示：地缘政治风险；美联储货币政策超预期；海外经济增速不及预期；国内通胀超市

场预期；上市公司业绩不及预期；市场波动超市场预期。

请务必阅读报告正文后各项声明

目录/Contents

01大类资产表现回顾

02海外展望：美联储降息周期

03国内展望：积极有为促增长

042025年大类资产展望

请务必阅读报告正文后各项声明

年大类资产表现回顾大类资产表现回顾

发达经济体科技股黄金国内股市国内债券美债原油大豆等商品

•海外股市强劲：FAAMNG、MAGS涨幅超50%。

•美债方面：十年期美债收益率波动，我们认为或反映海外市场对美国经济复苏滞后和通胀预期增加的担忧。

•国内股市：金融强而医药、食品饮料等消费落后，房地产表现依旧偏弱。

•商品方面：比特币涨幅领跑，黄金持续走高。

图1:2024年初以来各类资产表现（%;截至2024年12月底）图2:2024年初以来A股各行业表现(截至2024年12月底)

A股行业涨跌幅(%)

股市其他商品外汇债券

医药生物

140.00食品饮料

纺织服饰

120.00

建筑材料

100.00社会服务