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加急补推：雅8号外！

2016-11-26唐朝唐书房

很抱歉，今天早上推送的《从雅砻季报说起8》一文，出现了两个错误，一个重要、一

个不重要。感谢读者@，谢谢，谢谢。

重要的错误是：表6中非火电厂的淮北国安，2015年净利润正确数字是1.77亿，老唐

老眼昏花点错一个小数点，写成了17.7亿。

因此：

①C篇原文的“获得了48亿净利润，归属国投的净利润有11.56亿”应该修改为：“获得了32

亿净利润，归属国投的净利润有6亿”；

②C篇原文的“（11.56+4.5）/2×8=64亿。”应该修改为：“（6+4.5）/2×8=42亿”；

③C篇原文的“非部分归属国投的价值为64+25.6=89.6亿。”应该修改为：“非部分

归属国投的价值为42+25.6=67.6亿。”

④A篇开头和C篇第四部分的估值总表，应该修改为：

⑤C篇第四部分原文“相对于本文中穷尽可能保守做出

的估值119亿而言，绝对值差了95亿。换个表述法：在

我心目投市值的合理值用表达的话，至少应＝

44/40×川投市值+119亿。”应该修改为：“相对于本文中穷

尽可能保守做出的估值97亿而言，绝对值差了73亿。换个表述法：在我心目投市值

的合理值用表达的话，至少应＝44/40×川投市值+97亿。”

实在是非常抱歉，估计是老唐当初看2015年财报，整理excel表格时，不把小数点输错

了，自己一直没有发现，就这么沿用到这儿了。再次感谢@的细心，也再次为老唐

的粗心表示歉意。

至于搬砖阈值那部分，我不打算修改了。因为本就是偏的个人看法，各位参考。各

位也不用过于担心这22亿数字差异，虽然看上去数字不小，但一者估值本就是个区间，

660~930和680~950，相比462市值而言，都是5~7折；二者其他部分的保守也为这

个错误建立了缓冲——当然，这并不意味着老唐的错误无足轻重，我明早儿就罚酒三杯，

555555……

还有一个错误，对估值几乎没什么影响，就不修改了。但需要提出来让各位知道：伊利能源

是火电公司，不是新能源公司，老唐归类错误。——感谢@

另外，有一位读者@Eric伟在留言区提了两个很有趣的问题，他/她说：对于国投的结论，

有以下疑问，希望唐老师能够抽空指导。问题：对于结论‘市场先生以略低于5折—7折的

价格抛售国投电力’，不妨我们换一个角度来看思考。

第一，如果认同这个结论，也就意味着需要认同2015年国投的最高价14.25，基本是

合理的。因为，现在的股价6.8，基本上是去年大水牛行情投的最高价是14.25的一半。

第二，同时，也意味着‘国投的复权后的股价，从13年底2块多一路飚涨到15年14块多’，

这个过程中所有的价钱都是低估状态，几乎没有任何。而根据来看，大牛市中基本

所有都会。上述两条结论，细思级恐。

这两个问题都很有价值，涉及到投资体系中重要的合理估值与、动态估值与静态估值的

关系。老唐心中有答案，但不是几句话可以说清楚的。因而，看见他/问题后，我当时

回复到：“这是一个有价值的问题。有价值的问题应该得到有价值的回答，下周抽空我写篇

文章解答你。”

下周我会抽空写篇文章来谈谈我的看法，如果你对这两个问题有自己的答案，或者也有同样

的困惑，不妨留言，火花就是这样碰撞出来的。

没说的，犯错仍要打赏，更要打赏。如果说老唐的文章可信度是95分，老唐待人处事的可

信度是100分！

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xt

有一堆牛叉同学在，不怕抄作业出错了

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群

谢谢。推荐两个提取Pdf财报表格数据的软件：AbleExtractPortable