中钨高新深度研究报告：我国硬质合金综合供应商龙头，数控刀具与钨丝与PCB刀具多点开花.docxVIP

目 录

一、硬质合金综合供应商，钨产业链一体化布局 7

（一）钨产业链一体化布局，产品下游应用场景丰富 7

（二）国企背景强大，技术积累深厚 8

（三）受下游需求影响，业绩短期略承压 9

二、柿竹园：并购整合已完成，原料自给优势逐渐凸显 11

（一）我国是钨资源最大的储量、产量和消费国 11

（二）矿山注入已完成，完善钨产业链一体化布局 12

三、钨丝：项目进展较顺，产能持续爬坡 16

（一）硅片向“大尺寸+薄片化”发展，钨丝是碳钢的替代 16

（二）光伏钨丝渗透率逐步增长，钨丝市场空间前景可期 17

四、PCB刀具：PCB加工的重要耗材，公司产品扩能持续推进 18

（一）微型刀具用于PCB加工制造，下游需求较旺盛 18

（二）金洲精工：技改扩能逐步推进，打造国内微钻领域龙头 21

五、数控刀具：国内数控刀具领先企业，双轮驱动前景可期 21

（一）刀具三驾马车：“量价、出口、整包” 21

（二）公司双品牌战略优势尽显，整包助力迈入高端市场 25

六、关键假设、估值与盈利预测 26

七、风险提示 28

图表目录

图表1 公司发展历程 7

图表2 公司主要产品及业务 7

图表3 公司各板块收入（亿元） 8

图表4 公司各板块毛利率 8

图表5 公司股权结构（截至2024年12月31日） 8

图表6 公司董监高简介 9

图表7 公司营业收入及增速 10

图表8 公司归母净利润及增速 10

图表9 公司毛利率和净利率 10

图表10 公司经营性现金流净额和净利润 10

图表11 公司期间费用率 11

图表12 公司研发费用及研发费用率 11

图表13 钨产业链 11

图表14 全球及我国的钨储存量 12

图表15 2023年全球钨储量区域分布 12

图表16 全球及我国的钨产量 12

图表17 全球及我国的钨消耗量 12

图表18 柿竹园股权构架 13

图表19 柿竹园主要产品 13

图表20 柿竹园收入（亿元） 13

图表21 柿竹园各业务收入（亿元） 13

图表22 柿竹园归母净利润（亿元） 13

图表23 柿竹园经营性现金流净额和净利润 13

图表24 柿竹园及同行业毛利率 14

图表25 柿竹园各产品毛利率 14

图表26 支持并购重组相关政策（部分） 14

图表27 2023年中钨高新及柿竹园收入（备考） 15

图表28 2023年中钨高新及柿竹园归母净利润（备考） 15

图表29 柿竹园公司对价及支付方式 15

图表30 募集资金安排 15

图表31 柿竹园采矿权业绩预测（采选业务） 16

图表32 光伏产业链 16

图表33 钨丝产业链 16

图表34 光伏用钨丝及钢丝对比 17

图表35 国内相关公司布局光伏钨丝 17

图表36 光伏切割钨丝市场规模大致测算（硅片产量视角） 17

图表37 切削刀具按工件加工表面的形式分类 18

图表38 PCB机械钻孔和激光钻孔对比 18

图表39 PCB产品分类 19

图表40 PCB在电子信息产业的应用领域 20

图表41 2022年全球PCB板分下游应用结构 20

图表42 全球PCB板产值（亿美元） 20

图表43 我国PCB板产值（亿美元） 20

图表44 全球不同PCB产品规模预测（亿美元） 20

图表45 2023年全球PCB产品结构 20

图表46 金洲精工营业收入 21

图表47 金洲精工净利润 21

图表48 刀具产业链 22

图表49 2021年我国切削刀具下游应用分布 22

图表50 全球切削刀具消费额 22

图表51 我国切削刀具市场规模 22

图表52 2022年我国各类型刀具市场规模大致测算 22

图表53 我国刀具进出口规模 23

图表54 硬质合金刀片进出口总额 23

图表55 涂层刀片进出口金额 23

图表56 涂层刀片进出口片数 23

图表57 非涂层刀片进出口金额 24

图表58 非涂层刀片进出口量 24

图表59 涂层刀片进出口单价 24

图表60 非涂层刀片进出口单价 24

图表61 汽车差速器壳体整体解决方案 25

图表62 航空发动机整体叶盘整体解决方案 25

图表63 数控刀片企业产能预期 25

图表64 国内数控刀具厂商营收对比（亿元） 26

图表65 国内数控刀具厂商毛利率对比 26

图表66 株钻公司营业收入 26

图表67 株钻公司净利润 26

图表68 公司业务拆分与预测（万元） 27

图表69 可比公司估值对比 28