非银行金融行业保险资金运用2024回顾及2025展望：交易还是配置-招商证券.pdf

行业深度报告

正文目录

一、2024年回顾5

1、投资规模增长强劲，配置结构延续稳定5

2、权益投资聚焦高股息和长股投6

（1）上市险企OCI股票净增千亿，超额收益明显6

（2）举牌热潮再起，数量创2021年以来新高9

（3）ETF配置力度明显加大，偏爱宽基11

3、固收投资加码长久期利率债11

二、2025年展望14

三、风险提示16

图表目录

图1：保险行业资金运用余额及增速5

图2：保险行业资金运用结构5

图3：人身险公司及财产险公司年化财务投资收益率5

图4：主要上市险企加权平均的固收类资产结构变化6

图5：主要上市险企加权平均的权益类资产结构变化6

图6：主要上市险企平均年化净投资收益率6

图7：主要上市险企平均年化总投资收益率6

图8：主要上市险企合计OCI股票规模变化（亿元）7

图9：主要上市险企合计OCI股票占股票投资比重7

图10：2024年红利指数股息率变化7

图11：2024Q3保险公司A股重仓流通股行业分布8

图12：2024年保险公司A股重仓流通股数量变化（亿股）8

图13：2024年保险公司A股重仓流通股的股息率分布变化8

图14：2024年险资举牌行业分布10

图15：2024年险资举牌市值分布10

图16：2024年险资举牌ROE分布11

图17：2024年险资举牌股息率分布11

图18：2024H1险资持有ETF情况11

敬请阅读末页的重要说明3

行业深度报告

图19：银行间债券市场保险机构持有比例12

图20：银行间债券市场保险机构持有余额（亿元）12

图21：中国人保债券投资结构12

图22：中国平安的公司债信用评级占比12

图23：中国太保固定收益类资产久期（年）13

图24：中国太保非标投资期限和收益率13

图25：中国太保非标投资规模及占比13

图26：中国平安非标投资期限和收益率14

图27：中国平安非标投资结构分布14

图28：长端利率及预定利率走势14

表1：2024Q3保险公司A股重仓流通股的市值前十大公司8

表2：2024Q3保险公司A股重仓流通股的数量增加和减少前十大公司9

表3：2024年险资举牌统计10

表4：保险业资金运用余额及权益投资规模测算15

敬请阅读末页的重要说明4

行业深度报告

一、2024年回顾

1、投资规模增长强劲，配置结构延续稳定

2024年保险行业资金运用余额快速攀升，权益占比波动不大。截至三季度末，

保险业资金运用余额为32.2万亿，同比+14.1%，增速创四年新高，主要是受增

额终身寿等储蓄险热销带来的保费规模快速增长影响；其中人身险公司的资金运

用余额为28.9万亿，同比+14.9%，财产险公司为2.1万亿，同比+6.7%。从大

类资产配置结构来看，三季度末人身险公司和财产险公司的股票+基金投资占比

为13.2%相对稳定，可比口径下绝对规模较年初增加6387.9亿；债券投资占比

48.4%持续攀升，可比口径下绝对规模较年初增加26871.0亿；银行存款占比

9.0%稳中有降，其他投资占比29.4%显著下降。投资收益率方面，在9月末A

股快速反弹背景下，2024Q3行业年化财务投资收益率同比+0.2pt为3.1%，其

中人身险公司为3.0