通信行业2025年年度策略：把握AI投资主线，聚焦万物互联机遇.pdfVIP

主要观点

◼AI催化持续升级，光模块及铜高速互联有望受益。国际云厂商持续提升资本开支，全球人

工智能基础设施市场持续增长，预计2028年，其支出将超过1000亿美元。光模块市场有望

受益，中商产业研究院预测，2024年全球光模块市场规模将突破100亿美元。随着5G、数

据中心等领域对高速传输的要求不断提高，铜高速连接器技术也在不断创新和升级，预计

到2025年产业规模将超过100亿元，到2028年中国铜缆高速连接器产业规模将超过200亿元

◼业绩稳健+高股息率，运营商优势明显。三大运营商股息率稳步增长，对耐心资本吸引力

提升。2023年，中国联通股息率3.01%，中国移动股息率4.43%，中国电信股息率4.31%。

股息率较高，吸引更多长期资本和耐心资本。

◼卫星组网进程加速，关注配套环节价值增量。千帆星座将打造由1.4万多颗低轨宽频多媒体

卫星构成的庞大星座；GW星座共计规划发射12992颗卫星，其中GW-A59子星座6080颗；

GW-A2子星座6912颗。建议重点关注天线产业链、通信载荷、地面网络等产业相关方向。

◼拥抱万物互联时代，物联网市场前景广阔。根据IDC预测，2027年中国物联网支出规模将

趋近3000亿美元，占全球物联网总投资规模的1/4左右。此外，中国物联网IT支出以13.2%

的五年CAGR稳定增长，增速超过全球平均水平。

◼风险提示：5G-A发展不及预期；AI模型与应用发展不及预期；贸易摩擦加剧的风险

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目录/Contents

01行情回顾-2024年通信板块涨幅靠前

02AI催化持续升级，带动光模块和铜高速互联

03业绩稳健+高股息率，运营商优势明显

04卫星组网进程加速，关注配套环节价值增量

05拥抱万物互联时代，物联网市场前景广阔

06投资建议及风险提示

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◼2024年1-12月，A股申万通信指数上涨28.82%，同期沪深300区间涨跌幅为14.68%，创业板综合指数区间涨

跌幅为9.63%，跑赢创业板综合指数和沪深300指数。

◼在31个申万一级行业排名第3。

◼截止到12月31日，SW通信的PE约为33.32倍，处于历史估值中枢偏下的位置。

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◼2024年1-12月，通信三级行业涨跌幅由高到低分别为：通信网络设备及器件(48.42%)、通信应用增值服务(32.35%)、通信

线缆及配套(17.99%)、通信终端及配件(14%)、其他通信设备(8.52%)、通信工程及服务(2.98%)。

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◼资本开支持续增长，算力延续高景气。根据中国财富网消息，亚马逊Q3资本支出同比增长81%，预计2024年全年资本支

出约750亿美元，主要用于生成式AI驱动的基础设施建设;微软Q3资本支出同比增长50.48%;谷歌资本性支出同比增长

62.15%，预计2025年将继续增加;Meta资本性支出同比增长了27.12%，为了支持AI计划，Meta预计2024年资本支出将在

380亿美元到400亿美元之间。

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◼全球人工智能基础设施市场持续增长。根据IDC的调查结果，预计2028年，其支出将超过1000亿美元。2024年上半年，

企业用于人工智能部署的计算和存储硬件基础设施上的支出同比增长37%，达到318亿美元。主要因为人工智能部署的服

务器投资的推动，人工智能基础设施市场连续9个半月保持两位数增长。2024年，服务器占总支出的89%，与2023年同期

相比