2025年瑞幸咖啡财务报表分析.pdfVIP

百学须先立志。——朱熹

瑞2025年第2季度至第4季度的收入增加了22亿元之后，我们对我们的媒

体进行了很多分析和诠释，并看到了许多专业媒体的综合报道。但是，作为投资分析师，

我最想看到的是，财务专家可以通过这三份财务报表来分解瑞兴的虚假账目。毕竟，很

难做出错误的陈述并做出三个陈述。特别是在需要大量信息披露的美国股票市场中，很

容易揭示真相。

根据该公司自己的声明，自2019年第二季度以来，COO率先进行了伪造。至少有

两个季度报告严重泛滥；也就是说，大多数美国股票投资者被骗了两个季度。如果根据

财务报告我们能够消除这种巨大的欺诈行为，无疑将对将来的投资实践提供帮助。很遗

憾，我没有任何文章。相反，一些金融专家说瑞星的声明没有问题。可以看出问题出在

声明之外。真的没有问题吗？因此，我决定使用瑞星的公共财务报表。

1.幸运的财务概况

先天下之忧而忧，后天下之乐而乐。——范仲淹

首先让我们看看瑞兴是一家什么样的公司。根据历史财务报告，没有季度产生正的

经营现金流；此外，在大多数情况下，投资现金流量也是巨大的负数。公司几乎完全依

靠外部融资来填补漏洞，2018年至2019年第三季度的融资额约为95亿元。

（PS：可以看出，我们的一些不道德的媒体将品多多与瑞星咖啡进行了比较无知-

品多多最近几个季度的经营现金流一直为正，并且自上市以来就不再依赖持续融资。在

公司的三份声明中，现金流量表的欺骗性最低。）

幸运的在2019年第一季度之前的营业利润率实在不容小视。转机发生在2019年第

二和第三季度，营业亏损率显着下降，营业现金净流出也有所收窄。在2019年第三季

度，该公司宣布单店实现了运营水平利润（营业利润率为12.5％）。可以看出，2019年

第二季度和第三季度存在一些令人费解的事情，值得深入研究。接下来，让我们深入了

解这两个季度的财务结果。

2.对单店收入的怀疑

饭疏食，饮水，曲肱而枕之，乐亦在其中矣。不义而富且贵，于我如浮云。——《论语》

2019年第二和第三季度，瑞星咖啡的单店收入（收入/门店数量）显着增加，从之

前的约20万元增加到31万元和42万元;同时，瑞兴的门店总数也大大增加。一般来说，

开新店的收入有一个上升期，单店的收入应该下降；在新店不断扩张的同时，单店收入

仍然可以实现大幅增长，这表明旧店收入的增长速度甚至更快，这显然是不合理的。在

电话会议和路演的财务报告中，公司管理层没有给出令人信服的解释。

与星巴克的比较：亚太地区星巴克的单店收入约为99万元，每个季度的波动很小。

在2019年第三季度，幸运咖啡的单店收入约为星巴克的42％。考虑到幸运咖啡的平均

销售价格为11元，而星巴克的平均销售价格约为30元，这意味着单个商店中售出的杯

子数量必须达到星巴克的1.2倍（注：以上为粗略计算），不包括食品，糖果和其他类

别）。

因此出现了问题：幸运咖啡的大多数商店都是特快商店，平均面积为20至60平方

米；星巴克的商店面积通常约为200平方米。在面积差异如此巨大的情况下，2019年第

非淡泊无以明志，非宁静无以致远。——诸葛亮

三季度幸运咖啡