中国造纸行业展望，2025年1月 -中诚信.docx

行业展望

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中诚信国际

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造纸行业

2025年1月

目录

要点

1

分析思路

2

行业基本面

2

行业财务表现

7

结论

11

联络人

作者

企业评级部

肖瀚

熊攀

其他联络人

龚天璇

027hxiao@027pxiong@

027txgong@

中国造纸行业展望，2025年1月

2024年造纸行业景气度从底部回升，在下游需求转暖及成本下降影响下，造纸企业整体经营业绩有所修复；2025年在提振消费政策预期下，造纸行业有望获得更有利的发展环境，但受供给端产能释放影响，行业景气度或以温和复苏为主基调；造纸企业经营及偿债指标有望进一步修复，信用基本面将保持稳定。

中国造纸行业的展望维持稳定，中诚信国际认为，未来12~18个月该行业总体信用质量不会发生重大变化。

要点：

l2024年以来，造纸行业PPI增速触底回升，但仍为负数，企业盈利情况同比改善；2025年在提振消费的政策预期下，造纸行业利润有望延续增长，行业景气度以温和复苏为主基调。

l2024年以来，纸浆、废纸等原材料价格以及煤炭等能源价格整体呈波动下行态势；短期内新增产能释放预期强，加之需求改善传导需要时间，预计2025年主要原材料价格在底部震荡，能源价格或将进一步降低。此外，我国林木资源较少，木浆进口依赖度高的格局很难扭转，海外需求变化及供应链情况对木浆价格扰动仍存在一定不确定性。

l2024年造纸行业产量保持增长，终端需求强度偏弱，成品纸价格整体呈回落态势；2025年预期行业产能不断释放、产量增长，同时需求在政策刺激下或将边际改善，销量有望提升，偏宽松的供给格局决定整体价格承压。行业竞争格局仍存在变数，未来，头部造纸企业的优势将进一步凸显，行业出清速度或加速。

l主要受益于成本下降，2024年造纸行业整体盈利能力有所回升，但获现能力及偿债指标仍较弱；2025年经营指标有望延续修复态势，但需关注部分龙头企业债务扩张及流动性管理情况、中尾部企业面对激烈市场竞争的业绩压力及综合控风险能力。

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规模以上工业企业:利润总额:造纸和纸制品业:累计同比（%）

国内生产总值年度增速（%）

PPI:造纸及纸制品:当月同比（%）右轴

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中诚信国际行业展望

一、分析思路

造纸行业的信用基本面分析，首先从宏观经济层面分析行业走势，随后按照产业链上下游顺序，聚焦原材料、生产供给和消费需求变化等因素，推导产品价格变化趋势和行业竞争格局，同时结合样本企业的收入规模、盈利水平、偿债能力等指标总结当前造纸行业的信用基本面情况，并得出对行业整体信用状况的判断。

二、行业基本面

2024年以来，造纸行业PPI增速触底回升，但仍为负数，企业盈利情况同比改善；2025年在提振消费的政策预期下，造纸行业利润有望延续增长，行业景气度以温和复苏为主基调。

造纸行业是典型的顺周期行业，其景气程度与宏观经济走势呈现显著的正相关关系，且其波动相较宏观经济的波动更为剧烈，根据国家统计局数据，2024年1~9月，国内生产总值增速小幅回落至4.80%，造纸工业因低基数因素，增加值增速大幅回升，造纸及纸制品PPI同比增速仍为负，但降幅呈明显收窄态势。根据国家统计局及中国造纸业协会数据显示，2024年以来，造纸和纸制品企业利润总额保持同比增长，1~10月，规模以上造纸和纸制品企业利润总额同比增长27.10%，行业景气度从底部回升。2025年，随着中央更加积极的财政政策与适度宽松的货币政策形成合力，加强超常规逆周期调节，利于形成稳增长、扩内需、提振信心、扭转信用收缩的趋势，行业需求或将边际改善，2025年造纸行业有延续回暖的政策基础，但受供给端产能释放影响，行业景气度仍将以温和复苏为主基调。

图1：国内生产总值增速和造纸工业增加值增速对比图2：近年来造纸及纸制品PPI增速情况（%）

4.80%

造纸工业增加值增速（%）

数据来源：国家统计局，中诚信国际整理

数据来源：国家统计局、iFinD，中诚信国际整理

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