转债月报：新“国九条”落地后，关注风险扰动.docx

目 录

一、新“国九条”落地后，关注退市风险扰动 5

（一）四月市场已提前交易新规，焦点在哪？ 5

（二）本轮新规落地关注哪些个券？ 7

二、跟踪评级新规第二年，继续关注信用风险 8

三、估值展望：类底仓稀缺性仍在，资金外溢或催生估值抬升 11

四、重点关注个券 13

五、市场回顾：转债与正股先上后下，估值抬升 14

（一）行情表现：转债过半行业上涨，板块表现涨跌参半 14

（二）资金表现：转债及权益市场成交量继续下降 16

六、供需情况：新券供给环比减少，需求同比偏弱 16

（一）12月份2只转债发行，2只新券上市 16

1、新券发行环比降温，2只新券上市 17

2、待发规模尚可，2家新发预案融资 17

3、9只转债公告赎回，12只转债公告下修 18

（二）沪深两所持有者表现谨慎，整体规模仍减少 20

七、风险提示 22

图表目录

图表1 新“国九条”规则对于退市风险警示修订情况 5

图表2 2024年监管收紧导致的风偏弱化更为明显，低价策略大幅回撤（T=100） 6

图表3 4月大小盘表现分化明显（%） 6

图表4 新“国九条”公布后风偏弱化（%） 6

图表5 审计报告非标导致转债显著回撤（%） 6

图表6 正股归母净利润（TTM）小于1亿的转债表现偏弱（%） 7

图表7 正股营收（TTM）小于15亿的转债表现偏弱（%） 7

图表8 退市风险范围或进一步扩大 7

图表9 正股财报审计意见非标的转债个券（截至2023年报） 8

图表10 归母净利润亏损且正股营收小于15亿的低评级转债 8

图表11 资产负债率偏高或大幅增长转债 9

图表12 短期偿债指标及转债余额现金覆盖度 9

图表13 关注资产负债率偏高及大幅增加转债 9

图表14 低价券6月初表现偏弱（%） 10

图表15 低评级个券下跌较多（%） 10

图表16 6月评级风险扰动中部分跌幅居前个券 10

图表17 风险关注或更多侧重退市警示及信用方向 11

图表18 转债市场价格12月持续抬升（元） 12

图表19 12月百元平价拟合转股溢价率先升后降 12

图表20 计算机、电力设备、钢铁行业转债的转股溢价率抬升居前（%） 12

图表21 银行、社会服务、轻工制造行业转股溢价率小幅压缩（%） 12

图表22 各评级转债估值均有抬升（%） 13

图表23 各规模转债估值均有抬升（%） 13

图表24 重点关注转债组合历史回报 13

图表25 个券区间回报率情况 13

图表26 1月重点关注组合信息 13

图表27 主要指数累计涨跌幅（%） 14

图表28 12月份主要指数涨跌幅情况（%） 14

图表29 各行业正股和转债涨跌幅 15

图表30 热门概念指数月度涨跌幅（%） 15

图表31 12月政策落地后权益市场回调，金融地产板块抗跌（%） 15

图表32 转债及权益市场成交量双双下降（亿元） 16

图表33 12月两融余额持续净买入（万亿元） 16

图表34 12月两融资金多数买入（亿元） 16

图表35 12月新券发行规模环比减少（亿元） 17

图表36 12月新券发行数量减少（支） 17

图表37 网上有效申购金额（万亿） 17

图表38 网上中签率均值(%) 17

图表39 5家上市公司公开发行A股可转债获证监会核准 17

图表40 上市公司发布可转债预案规模分布（亿元） 18

图表41 上市公司发布可转债预案的数量分布 18

图表42 2025年1月将退市转债概览 18

图表43 下修中转债（截至2025年1月3日） 19

图表44 12月不下修转债数量增加 19

图表45 赎回中及具有累计天数的转债（截至2025年1月3日） 20

图表46 上交所机构投资者持有转债面值变动（亿元，%） 21

图表47 深交所机构投资者持有转债面值变动（亿元，%） 21

图表48 沪深两所公募基金持有总面值增加（亿元） 21

图表49 沪深两所企业年金持有总面值缩量（亿元） 21

图表50 12月上交所券商持有可转债占比降低（亿元） 22

图表51 12月深交所券商持有可转债占比降低（亿元） 22

一、新“国九条”落地后，关注退市风险扰动

新规进入实施阶段，年报成关键节点。2024年4月12日，《国务院关于加强监管防

范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》发布，标志着在2014年之后“国九条”迎

来新一版修订。新的分红和退市规则于2025年1月1