宏观动态跟踪报告：人民币汇率开年之变.pdf

宏观动态跟踪报告

正文目录

一、开年人民币汇率走贬3

原因一：上年末稳汇率压力有所释放3

原因二：美元指数行至历史高位4

原因三：美中利差再创历史新高5

二、美元进一步走强需有新催化6

1、美元指数高歌猛进6

2、上行动能趋于衰减7

三、“稳汇率”仍是货币政策重心8

图表目录

图表1人民币再度“两价分离”，以时间换空间3

图表21月6日人民币即期汇率与中间价偏离达到2%3

图表9美元指数先后在特朗普当选和美联储会议后走高6

图表10市场对美国中长期利率上行的担忧加剧6

图表11欧元汇率与10年德美利差走势基本吻合7

图表122024年12月，日元贬值幅度大于其他主要货币7

图表13联储议息会后，市场立即调整2025年利率预期8

图表14美元指数涨势超过2年美债利率8

图表15美国和欧日的经济增速差距预计缩窄8

图表16美国花旗经济意外指数高位回落8

图表182024年10月以来中美利率走势分化10

图表19相比于企业投资回报率，当前贷款利率不够低10

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2025年人民币汇率以贬值开年，既是去年年末贬值压力的一定释放，也是中美利差持续扩大、美元高歌猛进的结果。当前，

央行“稳汇率”的意愿较强，美元指数进一步上行空间相对有限，随着稳增长一揽子政策的落地、加力，人民币汇率具有

保持稳定的基础。倘若特朗普回归后在关税问题上留有余地，宏观政策能够“以我为主”增强企业和居民部门信心，对人

民币汇率的走向不必过于悲观。

一、开年人民币汇率走贬

原因一：上年末稳汇率压力有所释放

2025年1月3日之前，美元兑人民币即期汇率连续十个交易日收于7.299，即期汇率与中间价之间的偏离度稳定在1.5%，

并未用足2%的涨跌幅限制，这是当时政策稳汇率意愿更强的体现（严守7.3关键点位）。1月3日下午，美元兑人民币即

期汇率突现调整，3日和6日两天贬值约300点，6日收于7.33，并用足了相比中间价2%的跌幅空间。

图表1人民币再度“两价分离”，以时间换空间图表21月6日人民币即期汇率与中间价偏离达到2%

中国:中间价:美元兑人民币%即期汇率比中间价偏离

即期汇率:美元兑人民币

7.42.0

7.3

1.5

7.2

1.0

7.1

0.5

7.0

0.0

6.9

6.8