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证券研究报告

传媒行业专题报告

电子竞技产业：平民盛宴即将开启

2015.05.22

张磊(分析师)

李群(研究助理)

电话：

020020邮箱：

zhanglei@

liqun@

执业编号：

A1310514080003

投资要点：

l不同于市场的观点：我国电竞游戏爱好者的渗透率位居全球领先位置，但人均消费不足全球平均水平的50%；其中游戏直播用户的付费率仅为1%，远低于国内大型游戏付费网站（5%-18%），流量变现的提升空间巨大。随着官方政策的解放、社会认知的改善以及大量资本的涌入，我们认为中国电竞产业将趋于成熟，市场空间有望接近200亿元规模。

l电子竞技正处于高速发展期，受众基数将接近大型体育项目，赛事直播热度可比肩Top5综艺节目。全球市场方面，根据Newzoo预测，2015-2017年全球电竞受众的复合增长率将达17%，2017年的电竞迷数量将接近目前的橄榄球迷；中国市场方面，热门赛事WCA今年的网络直播量将达10亿，接近热门综艺节目《我是歌手第二季》的网播量。

l政策解放+认知改善，中国电竞产业将全面绽放。近年来官方对电子竞技的态度逐渐开放，开始将其视为正规的体育竞技项目，电视台的宣传态度也由打压转为正面报道；同时伴随电竞赛事的持续火爆，以及电竞产业链中职业选手、视频主播的工作氛围和薪资待遇开始明显提升，中国电竞产业正面临重大发展机遇。我们预计中国电竞人均消费将达55.8元(参照全球平均水平)，市场将达83元规模（未涵盖将来可能发生的电商等业务）。

l“游戏研发+赛事运营”是电竞市场的发动引擎，游戏直播是流量变现的突破口，平台增值服务有望继续增长，“电商+博彩”或再添逾100亿元营收规模。游戏研发方面，优质的端游电竞周期长达5年，未来手游页游将补充赛事供给；赛事运营方面，广告、赞助、游戏联运是收入的重要构成；游戏直播方面，以打赏费为主的平台增值是目前的主要营收项目，有进一步增长空间；未来电商、博彩或将带来78亿、37亿元的年收入规模。

l投资建议：

金亚科技（300028）：1）打造“移动端+电视端+线下赛事”全面覆盖的游戏帝国；2）WCA赛事火热+手游研运一体化，协同提升整体实力。顺网科技（300113）：1）举办网吧电竞赛事，布局平民电竞之路；2）依托网吧流量，粘性用户具备巨大变现价值。

浙报传媒（600633）：1）承办热门电竞赛事NEST，为直播平台引流；2）直播平台战旗TV的月活量用户达千万，未来盈利具备更多的想象空间。

欢聚时代（NASDAQ:YY）：1）5000万月活跃用户+人气主播造就游戏直播行业领先优势；2）平台增值年收入达8亿元，更多价值发掘值得期待。

强烈推荐(首次)

传媒行业

行业指数走势

沪深300——传媒指数

200%

150%

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50%

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2015/03/22

2015/04/22

2015/05/22

-50%

指数表现

涨跌(%)

1M

3M

6M

绝对表现

43.42

58.14

144.54

相对表现

36.23

30.94

49.40

行业估值走势

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2010/05/21

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2011/05/21

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2014/05/21

2014/11/21

2015/05/21

传媒估值

行业估值（PE）

当前估值

112.58

平均估值

45.16

历史最高

112.58

历史最低

25.77

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目录

1.中国电竞市场，被压抑的东方巨人 4

1.1全球规模接近热门赛事，中国市场深受19-35岁群体喜爱 4

1.2受政策、文化制约，人均消费有近1倍提升空间 5

2官方扶正，中国电竞市场即将全面绽放 6

2.1政策明朗化，电竞走向主流文化 6

2.2高涨热度孕育海量市场 7

2.21WCA赛事开启电竞嘉年华 7