2025年居民消费支出及中国消费行业内需市场发展前景分析 .pdfVIP

非淡泊无以明志，非宁静无以致远。——诸葛亮

中国社会消费品零售总额、居民消费支出及中国

消费行业内需市场发展前景分析

2018年9月之后社零增速开始放缓，2019年各月份社零累计同比增

速较往年均处于下滑通道中。2019年1-9月社零累计同比名义增长

8.2%、实际增长6.4%，较2018年同期均下降1.1pcts。但观察2025

年各月社零累计增速较2018年同比差额可以发现，2019年中开始，

差额逐步收窄，整体出现企稳迹象。

汽车消费在整个社零总额中占据重要比例，2018年5月后汽车消费

数月的连续负增长对社零数据形成较大拖累，2019年中期后汽车消

费增长趋于平稳。

剔除汽车后，2019年各月社零累计增速较2018年同比的差额呈现

逐步扩大的趋势，说明汽车消费趋稳对社零增速的改善和企稳起到了

关键作用，但除汽车以外的其他消费进一步显示出疲软态势。

包含粮油、食品在内的必选消费增长相对平稳，可选消费增长放缓

相对明显，其中化妆品受益于自身增长周期表现相对亮眼，和地产产

业链相关的家电、家具等行业跟随地产竣工数据波动较大。以9月最

长风破浪会有时，直挂云帆济沧海。——李白

新数据来看，汽车和地产相关消费的回升推动社零增速环比回升，其

中地产消费主要受益于地产政策收紧带来的商品房销售加快。

一、居民消费支出

进一步考虑服务消费、以及剔除政府消费影响，居民消费支出的增

长显得更加稳健。2019年前三季度全国居民人均消费支出为15,464

元、同比增长8.3%（实际增长5.7%）；其中城镇居民人均消费支出

增速较前值回升0.8pct至7.2%，农村居民的人均消费支出增速较前

值回升0.5pct至9.5%。从支出的结构上看，前三季度增速较高的类

别分别是教育文化（13.5%）、医疗（10.9%）和居住（10.3%），前

三季度除居住、生活用品和服务、交通通信累计增速较前值有所回落

外，其他消费类别均有回升。

居民消费支出更加稳健的增长，一是从消费类别上，居民消费支出

包含了服务性消费的统计，而服务性消费增长更快、更稳；二是从消

费主体上，居民消费支出未包含政府、企业消费，真正的个人消费波

动影响较小。政府和企业从2018年开始，受到信用紧缩和外部风险

的冲击均处于相对收缩的状态，尽管2019年开始有大力度的减税降

费，但是目前尚未看到显著改善的情况。其中一个原因可能是企业部

门减税对消费的积极效应还未显著释放，另外一个则是企业减税或将

博观而约取，厚积而薄发。——苏轼

促使财政支出紧缩即政府部门的消费会对应收紧，二者效应相互抵消。

但考虑到减税效应的时滞，我们更倾向于认为减税效应对企业部门的

积极效应还未明显释放。

二、低线及中西部区域消费

结构上看，农村消费增长持续快于城镇及整体，而低线市场社零总

额占比近50%，增速高于一线、新一线、二线市场，该结构特征仍然

保持。

三、2020年趋势

预计2020年全年维持6.0%左右。2018年以来，我国实际GDP增速

呈现持续放缓的态势，经济在2019年一季度阶段性企稳后，再现下

行态势，前三季度实际GDP增速分别为6.4%、6.2%和6.0%，预计四

季度经济增速可能在6.0%-6.1%之间，但2020年一季度还将可能进一

步回落，继而开始企稳，预计2020年Q1至Q4的GDP增速为5.9%、

6.0%、6.0%、6.0%，全年将维持6.0%左右的增速水平，“全面小康”

所对应的GDP翻番“”目标将得以实现。

吾日三省乎吾身。为人谋而不忠乎?与朋友交而不信乎?传