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信用策略系列

绝对收益率掣肘信用利差？2025年01月09日

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➢信用债走到什么位置了？

对比2024年以来几个关键位置信用利差来看：当前，多数5年期及以内信

用品种信用利差较12月被动走阔后的高点压缩有10-25bp不等，但普信债的

信用利差仍略高于12月的低点位置；而10年期超长信用品种的利差，仅二永

债有所压缩，超长普信较12月的高点位置几乎没有压缩，部分品种甚至继续走

高，且较12月的低点仍高出10+bp。分析师谭逸鸣

执业证书：S0100522030001

➢信用利差和绝对收益率，谁更重要？

邮箱：tanyiming@

基金公司和银行理财为信用债两大主力持仓机构，而资金属性和机构风格的分析师刘雪

不同决定着不同的赚钱模式：交易型机构或会对比各类资产收益率及信用利差相执业证书：S0100523090004

邮箱：liuxue@

对位置，兼顾票息收入和资本利得；而这背后的原始推动力量——银行理财，或

更多还是关注信用债的票息收入，即持有至到期的绝对收益率,毕竟理财对负债

相关研究

端的完成度也很重要。

1.城投随笔系列：城投债提前兑付进行时-20

但当下，不论是哪类机构、哪种赚钱模式，似乎都很难通过信用债跑出相对25/01/09

收益，而这其中绝对收益率较低是无法回避的问题：2.城投随笔系列：新主线：超额利差区域产业

主体-2025/01/07

一方面，中短端主流券种收益率与资金利率倒挂，多数产品户配债都面临着

3.利率专题：1月，降准降息？-2025/01/06

负carry的问题。4.信用策略周报信用补涨继续，

与此同时，当收益来源过度依赖资本利得，叠加债市利率运行至相对低位时，超长普信蓄力-2025/01/05

信用债流动性问题也会随之暴露，毕竟信用低票息愈发难以抗住或有调整，尤其5.批文审核周度跟踪本周通过、

是长端信用品种，空间愈发逼仄。终止批文均减少，审核反馈天数增加-2025/0

1/05

另一方面，于理财这类机构而言，当前主流信用品种的绝对收益率与其业绩

基准也存在着一定倒挂，一定程度上也约束着其买入力度。

只是负债端的不匹配会有滞后期，且存在较强的不可测属性，极致演绎的背

后便是引发赎回调整。

故而某种意义上来看，绝对收益率是重要的，当基准利率进一步往下走带动

信用品种收益也下调的背景下，波动率自然是在加大的，择时和负债端管理成了

很重要的因素。

➢信用利差还会压缩吗？

首先，于债市而言，当前基本面整体修复力度相对有限，宽货币相