2025年商贸零售行业消费拾级而上，关注零售边际反转.pdf

行业深度报告

正文目录

1.展望2025年：消费拾级而上5

1.1.中央经济工作会议定调提振消费，刺激消费政策频出5

1.2.社零趋势性向好，消费信心有望恢复5

2.线下零售企业资产价值重估，关注业绩边际改善8

2.1.2024年前三季度零售企业韧性向上，板块Q3涨幅靠前8

2.2.零售行业回归商品和服务本质，有望迎来价值重估10

2.3.寻找经营业绩有边际改善的alpha标的11

3.生育支持政策利好主业，母婴企业积极探寻第二增长曲线14

3.1.生育支持政策推出有望减缓生育率下滑趋势14

3.2.母婴企业积极探寻第二增长曲线15

4.黄金珠宝低估值高股息，有望底部反转17

4.1.金价扰动，板块筑底17

4.2.高股息低估值，关注销售拐点19

5.风险提示22

图目录

图1:季度社零累计值及同比6

图2:社零总额及限额以上消费品零售额单月同比6

图3:社零总额及限额以上消费品零售额累计同比6

图4:中国消费者信心指数6

图5:城镇与乡村零售额单月同比7

图6:商品与餐饮零售额单月同比7

图7:1-11月限额以上商品零售各品类同比数据8

图8:“主要公司”整体季度总收入及同比增速8

图9:“主要公司”整体季度归母净利润8

图10:24年主要指数涨跌幅9

图11:24年零售子版块涨跌幅9

图12:24年中信一级行业指数涨跌幅对比9

图13:实物商品网上零售额渗透率10

图14:9月起零售板块趋势性向上10

图15:永辉超市近年营业总收入及归母净利润11

图16:永辉超市2024年调改开业门店31家11

图17:高鑫零售近年营业总收入及归母净利润12

图18:高鑫零售近年各业态门店数量（家）12

图19:家家悦近年营业总收入及归母净利润13

图20:家家悦近年各业态门店数量（家）13

图21:红旗连锁近年营业总收入及归母净利润14

图22:红旗连锁近年便利店门店数量（家）14

图23:2014-2023年全国人口出生率（‰）15

图24:2014-2023年全国出生人口及同比增速15

图25:孩子王近年营业总收入及归母净利润16

图26:孩子王近年按区域营收拆分16

图27:爱婴室近年营业总收入及归母净利润17

图28:高达基地线下6家店铺17

图29:2019-2024年全国黄金消费量及同比18

图30:2019-2024年全国黄金消费结构18

图31:限额以上黄金珠宝单月社零（亿元）及增速（%）19

图32:COMEX黄金和沪金走势19

图33:周大生近年营业总收入及归母净利润20

请务必阅读报告正文后各项声明3

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图34:周大生近年门店数量20

图35:老凤祥近年营业总收入及归母净利润21

图36:老凤祥近年门店数量21

图37:潮宏基近年营业总收入及归母净利润21

图38:潮宏基近年门店数量21

表目录

表1:24年下半年以来全国部分地区发放消费券情况梳理5

表2:24年零售行业涨幅前五名个股9

表3:24年零售行业跌幅前五名个股9

表4:黄金珠宝品牌商关键指标梳理19

请务必阅读报告正文后各项声明4

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1.展望2025年：消费拾级而上

1.1.中央经