定期报告：短期可能见底，聚焦科技.pdfVIP

定期报告

一、周度聚焦：调整到位了吗？

（一）牛市期间市场的中短期回调见底信号是什么？

牛市期间的中短期调整见底的信号是出现积极的政策或事件、情绪指标和领涨行业调整充

分。（1）牛市期间出现的中短期调整时间和幅度不一。一是复盘2018年以来牛市期间市场出现

的中短期调整，发现共有9段，分别是：2019/4/22-2019/6/6、2019/7/3-2019/8/6、

2019/9/16-2019/11/29、2020/7/14-2020/11/2、2021/2/18-2021/5/7、2021/6/2-2021/7/28、

2021/9/14-2021/11/10、2024/10/8-2024/11/1、2024/11/8-2024/11/26。二是牛市期间的9次中

短期调整持续时间在13-74个交易日，上证综指调整幅度在2%-14%左右。（2）牛市期间中短期

调整见底的信号是积极的政策或事件出现、情绪指标和领涨行业调整充分。具体来看：

一是积极的政策或事件出现可能加速市场见底。首先，牛市行情中出现可能受政策收紧、外

部负面事件发生扰动，例如：2019年4月16日央行提出“把好货币供应总闸门”货币政策转紧，

5月9日美国政府宣布对从中国进口的2000亿美元清单商品加征的关税税率由10%提高到25%，

8月1日特朗普称拟对3000亿美元中国输美商品加征10%关税；2021年二季度中美关系紧张；

2024年10月美国大选即将结束，特朗普支持率较高等均导致市场出现短期调整。其次，若积极

的政策出台或事件发生，则可能加速市场见底回升，例如：2019年8月初美联储实施降息，11

月12日特朗普表示与中国的第一阶段协议将很快达成；2020年11月3日拜登胜选；2021年

12月央行接连降准降息；2024年12月9日政治局召开会议，货币政策、稳定股市表述明显超

出市场预期等，均推动市场见底回升。

图1：牛市行情中出现调整的基本面指标及政策、事件一览

资料来源：华金证券研究所，wind（注：月频数据取起止日期当月数据进行比较；日频数据取起止日期当日数据进行比较；分位

数从2005年起计算）

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二是情绪指标调整充分也是见底信号之一。首先牛市中情绪过热可能导致市场回调，9次中

有7次回调开始时全A换手率处于1.2%至4.2%的高位，9次上证PE分位数在40%至70%左

右，200日均线以上个股占比有6次在60%以上的高位。其次若情绪指标调整到位，可能预示

着即将见底，如全A换手率回落至1.0%至1.5%左右，上证PE分位数调整到40%以下，200

日均线以上个股占比回落至50%以下，同时全A成交额从高点回落至低点的幅度在40%至60%

左右，可能指向短期调整基本到位。

图2：牛市行情中出现调整的情绪指标一览

资料来源：华金证券研究所，wind（注：月频数据取起止日期当月数据进行比较；日频数据取起止日期当日数据进行比较；分位

数从2005年起计算）

三是调整前涨幅前10的行业在调整期间平均调整幅度可能达到5.5%左右。我们将9次牛