固定收益月报：震荡市信用债坚持票息策略.pdf

固收研究

正文目录

信用策略：震荡市信用债坚持票息策略4

城投债：政策文件加码，震荡市两条线挖掘机会9

二永债：城农商行吃票息，高等级逢调整增配14

其他板块：挖掘国企品种机会17

地产债：政策真空+舆情扰动，关注偿债与数据验证17

产业债：国企债品种挖掘为主，负债稳定机构适度拉久期21

品种挖掘：继续中高等级产业、城投、ABS吃票息24

信用风险及一二级跟踪25

机构行为跟踪27

风险提示28

图表目录

图表1：利率与信用利差走势4

图表2：中债收益率曲线分评级历史分位情况（2015年以来）5

图表3：中债收益率利差分评级历史分位情况（2015年以来）5

图表4：信用债中债收益率及月环比变化5

图表5：信用债中债利差及月环比变化5

图表6：信用债净融资额情况6

图表9：23年以来信用债月度发行情况（分期限）7

图表10：23年以来信用债月度净融资情况（分期限）7

图表11：23年以来超长期信用债月度净融资情况（分类型）8

图表12：10年及以上信用债发行利率8

图表13：超长信用债换手率变化8

图表14：超长信用债换手率波动（分隐含评级）8

图表15：AAA中短票期限利差8

图表16：交易所终止审查城投债额度变化9

图表17：2010-2024年城投债净融资变化9

图表18：城投平台有息债务的分类10

图表19：各区域2023年隐债率、平台有息债务/GDP测算11

图表20：1月10日各等级各期限城投债收益率（%）12

图表21：各等级各期限城投债近一月收益率变化（bp）（12.10-1.10）12

图表22：各等级各期限城投债近一月利差变化（bp）（12.10-1.10）13

图表23：各区域近一月城投利差变化（bp）13

图表24：银行二级资本债利差走势14

图表25：银行永续债利差走势14

图表26：银行二级资本债期限利差走势14

图表27：银行永续债期限利差走势14

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图表28：投资者购买二永债情况15

图表29：银行二级资本债等级利差走势15

图表30：银行永续债等级