基础化工行业深度报告：烧碱，关注2025H1烧碱供需错配机会.pdf

行业深度报告

内容目录

1.烧碱是应用广泛的化工原料4

2.回顾过去：烧碱价格如何变动——环保双碳政策驱动供给端改革，下游氧化铝等需求拉动，

烧碱过去10年经历4轮上涨周期6

3.展望未来：从供需两端，如何判断烧碱后续行情——新增氧化铝产能集中于2025H1，但新

增烧碱产能集中于2025H2，供需错配驱动2025H1烧碱价格上行机会7

3.1.供给端：我们预计2025年我国新增烧碱产量310万吨7

3.2.需求端：我们预计2025年我国新增烧碱需求159万吨11

3.3.烧碱供需平衡表：我们预计2025年全年我国烧碱供需过剩121万吨，但2025H1存在

供需缺口26万吨14

4.相关标的梳理15

5.关注三大影响因素，或影响烧碱供需情况16

5.1.影响因素一：氯碱平衡可能约束烧碱供给16

5.2.影响因素二：氧化铝下游电解铝存在产能上限，可能影响烧碱需求17

5.3.影响因素三：轻碱替代可能影响烧碱需求17

6.风险提示18

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东吴证券研究所

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行业深度报告

图表目录

图1：离子交换膜法生产烧碱4

图2：氯碱产业链5

图3：中国32%液碱价格（元/吨）6

图4：我国各地区烧碱产能及企业数量（截至2024年底）8

图5：中国烧碱产能情况8

图6：中国烧碱产量情况8

图7：中国烧碱表观消费量11

图8：2024年中国烧碱下游需求占比11

图9：我国氧化铝产量12

图10：2024年1-11月，我国分省市氧化铝产量分布12

图11：中国氧化铝净出口量（万吨）13

图12：部分烧碱上市公司梳理15

图13：中国PVC表观消费量16

图14：2024年中国PVC下游需求占比16

图15：氧化铝产业链17

表1：我国烧碱产能情况（截至2024年底）7

表2：政策趋严，约束烧碱实际落地产能9

表3：2025E我国新增烧碱产能投产节奏（万吨）9

表4：2025E-2027E我国新增烧碱产能投产梳理10

表5：2025E我国新增氧化铝产能投产节奏（万吨）12

表6：烧碱供需平衡表测算14

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