金融数据持续改善，一季度企业盈利有望筑底企稳.pdf

目录

1M1与M2增速剪刀差持续收窄，企业盈利或于2025年一季度企稳5

2居民信贷需求延续回暖，化债落地或暂缓企业信贷需求6

2.1房屋销售延续回暖，支撑居民信贷需求有所改善6

2.2票据融资冲量有所回升，化债政策落地或降低企业信贷需求7

3政府债券支撑新增社融回暖，企业融资从信贷市场向债券市场转变7

4向后看：金融数据有望持续改善，企业盈利有望二季度回升8

风险提示8

请务必阅读正文之后的免责条款部分3

图表目录

图表1：12月M1与M2增速剪刀差持续收窄（%）6

图表2：M1与M2增速剪刀差与PPI增速（%）6

图表3：12月新增人民币贷款（亿元）6

图表4：新增贷款及部分分项同比增减（亿元）6

图表5：12月社融同比增减（亿元）8

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1M1与M2增速剪刀差持续收窄，企业盈利或于2025年一

季度企稳

M1和M2同比增速均环比改善，M1与M2负剪刀差连续三个月收窄，显示经

济活力有所提升。我们理解，房地产市场销售持续改善，基建投资相关实物工作

量仍加速形成，同时财政靠前发力，带动M1和M2同比增速环比回升，M1与M2

负剪刀差持续收窄，市场经济活力有所回暖。与此同时，M1与M2剪刀差持续收

窄，9月为年内阶段性低点，或指向企业盈利将于2025年一季度末左右企稳，

二季度回升。

12月M1同比增速为-1.4，较11月回升2.3pct，M2同比增速为7.3%，较11

月上升0.2pct，M1与M2剪刀差为-8.7%，较11月上涨2.1pct。

从M1构成来看，12月狭义货币供应量同比增速环比不仅来自M0同比增速

环比回升，企业活期存款增加亦产生积极贡献，后者或来自房地产市场销售回暖

和财政前置发力。（1）12月M0同比增速为13%，较11月回升0.3pct，这或与元

旦节日效应有关。（2）12月企业活期存款-15.03%，较前值增长4.67pct。一方

面，房地产市场持续回暖，房企活期存款有所增长。根据克尔瑞数据，12月TOP100

房企销售额同比下降3.41%，降幅有所收窄，降幅较11月回升3.49pct,环比增

长28.86%；另一方面，财政前置发力，财政存款向企业存款转移。财政性存款同

比增速-3.67%，较11月下降11.77pct。

M1与M2剪刀差持续收窄，9月为年内阶段性低点，或指向企业盈利将于2025

年一季度末左右企稳回升。12月M1与M2剪刀差为-8.7%，连续三个月改善。M1

与M2剪刀差持续收窄，亦反应经济活力回暖，这会直接反映到价格指数PPI，而

PPI同比增速基本反映了工业企业的利润增速，因此M1与M2剪刀差与企业利润

存在相关性。从历史经验看，M1与M2剪刀差大约领先PPI同比增速6个月。从