2025年有色金属行业研究 .pdfVIP

去留无意，闲看庭前花开花落；宠辱不惊，漫随天外云卷云舒。——《幽窗小记》

有色金属行业研究

有色金属行业研究

有色金属行业包括有色金属矿采选和有色金属冶炼、延压两个子行业。

1．宏观经济对行业的影响

从国内宏观经济运行来看，近十年我国宏观经济运行总体平稳，但经济增长较

········2025年以前，由于劳动投入增长、资源要素资本化、工业技术

······························2025-2026年，

·············9.8%·2025年金融危机爆发，我国经济在以政府投

资和宽松的货币政策为主的经济刺激政策推动下，年均增长率保持在9%以上，在

应对外部市场冲击和恢复经济增长方面效果明显；2008~2010年，全社会固定资产

投资保持较大的增长幅度，带动了国内第二产业快速发展。然而经济刺激政策的实

施导致了通货膨胀不断攀升和经济结构矛盾加剧。2011年，央行采取了较为紧缩

的货币政策，六次上调存款准备金率、三次上调存贷款利率，但全年CPI仍在高位

运行。2012年疲弱的外需环境及国内生产成本的上涨，导致我国外贸进出口总额

增速下降明显，同时也极大地影响了国内实体经济的发展。2013年我国宏观经济

延续了2012年复苏乏力的局面，国内生产总值增速与2012年持平，但工业、零

售、投资（除基础设施投资）和贸易产值的增速持续下降。2014年1季度，国内

生产总值同比增长7.4%，经济增速持续放缓。

有色金属是国民经济的重要基础原材料产业，在经济建设、国防建设和社会发

展中发挥着重要作用。有色金属是与宏观经济高度相关的行业，其真实需求取决于

固定资产投资、消费、出口变化状况，属于强周期性行业；但是由于经济行为传导

存在一定的滞后性，有色金属行业的景气程度波动明显滞后宏观经济1~2个月。

2003~2008年，受国内政策推动及经济平稳快速发展影响，终端需求旺盛，我国有

色金属行业（包括有色金属矿采选业和有色金属冶炼、延压业）经历了高速的发展

阶段，其中有色金属矿采选业自2005年末连续3年多数期间处于较强景气区间。

2008年金融危机爆发并快速向各产业蔓延，宏观经济景气度下降，终端需求急剧

下降，导致有色金属行业景气度呈现断崖式下降。2009~2011年，受经济刺激政策

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其身正，不令而行；其身不正，虽令不从。——《论语》

有色金属行业研究

影响，国内投资活动活跃，宏观经济景气度回升，带动有色金属行业产能急剧扩张，

产品产销两旺，使整个行业回升到较为景气区间。2012年开始我国经济增速明显

放缓，国内消费和投资需求下降，贸易出口乏力，有色金属产品终端需求逐渐减弱，

行业景气度持续下降。

图12003~2014年3月我国宏观经济景气指数与有色金属行业景气指数

从有色金属行业景气度指标来看，长期以来，有色金属矿采选业的景气度指数

均高于冶炼及延压加工业。由于采矿企业掌握上游矿山资源，而冶炼企业只单纯赚

取加工费用，使得采矿企业在经济大小周期的波动中均保持了较强的抗风险能力。

但近两年由于宏观经济持续向下波动，有色金属产品终端需求不旺导致的产品价

格下跌通过冶炼企业不断向上传导至采矿企业，2014年1季度，采矿企业景气度

近十年来首次下降至相对