银行业专题：银行择股主线和逻辑，复盘和展望.pdf

证券研究报告

内容目录

分析框架：投资银行股赚什么钱？4

银行股投资收益来源理论模型：ROE和∆4

∆影响因素：预期ROE、无风险利率和风险溢价4

总结：银行持有收益影响因素6

历史复盘：不同银行投资收益来源6

展望：短期视角和中长期视角如何择股9

ROE展望：下行担忧短期缓解，中长期中枢下移9

和ERP展望：2025年同时利好两类银行13

投资建议15

风险提示15

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图表目录

图1：五大行业绩增速一般滞后于GDP增速5

图2：银行股持有收益来源分析框架6

图3：三家银行归母净利润增速9

图4：三家银行营收增速9

图5：银行业绩的主要驱动因素10

图6：6家上市银行不同行业贷款不良率11

图7：老16家上市银行“贷款减值损失/不良生成”11

图8：上市银行营收和归母净利润增速11

图9：上市银行利润增速归因11

图10：央行货币政策目标的不可能三角12

图11：不同国家银行业净息差水平12

图12：欧洲系统重要性银行信贷减值计提成本13

图13：日本银行业信贷减值计提成本13

图14：大行股息率和十年期国债收益率差值14

图15：三家成长银行风险溢价水平14

表1：不同银行近三年年化收益率拆分7

表2：不同银行近五年年化收益率拆分7

表3：不同银行近十年年化收益率拆分8

表4：大行A近十年每年持有收益率8

表5：股份行I近十年每年持有收益率9

表6：城商行K近十年每年持有收益率9

表7：大行ROE简化测算12

表8：LPR和国有大行存款挂牌利率下降幅度13

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分析框架：投资银行股赚什么钱？

银行股投资收益来源理论模型：ROE和∆

投资者买入银行股的收益主要来自于两部分，股价上涨和分红收益。按国内银行

D

分红习惯，当年的利润在次年进行分红（在第二年向股东支付分红）。即：

1

+

当年持有收益率=21−1

=1+∆∗1+∆+−1

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