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内容目录
一.逆周期并购赋予成长底色，技术基因凸显竞争优势5
1.1灵魂人物陈景河：紫金山起家，“企业家+科学家”构筑公司逆周期并购基因7
1.2铜金锂资源量全面开花，国际化进程进入加速期8
1.3低估值高潜力项目投资并购，全球布局“增长群”规模效应形成9
1.4自主创新优势构建技术壁垒+低成本竞争力10
1.5营收利润持续增长，公司成长性逐步兑现11
二．铜板块：大型铜矿项目2022年初显增长趋势13
2.1行业概况：全球铜矿资本开支节奏放缓，行业利润向上游转移13
2.2经营情况：高潜力项目批量落地，铜产品成为当前核心主业15
2.3扩产规划：三大项目落地增产，2024产能延续高增16
2.4未来重点项目：海外铜矿项目迸发，稳固公司铜业龙头地位18
2.4.1卡莫阿超大型铜矿年产能扩张至60万吨，助力铜产能跨越增长18
2.4.2塞尔维亚Timok（佩吉）铜金矿高品位上带矿于2021年投产21
2.4.3西藏巨龙世界级超大型铜矿，2021年底实现投产22
三.金板块：大批增量项目提产扩能，夯实利润重要贡献点24
3.1经营情况：2024H1公司矿产金维持增长，矿产金毛利维持高位24
3.2扩产规划：2019-2022集中并购，矿产金规模再上台阶25
3.3未来重要项目：2022批量储备黄金资源，远期贡献强利润增长26
3.3.1武里蒂卡金矿：全球超高品位大型金矿，技改完成后实现年产金9.1吨26
3.3.2山东海域金矿：国内最大单体金矿，达产后预计年产金15-20吨，增储潜力巨大28
3.3.3苏里南Rosebel金矿：年产金超10吨的成熟在产金矿，增量贡献立竿见影29
四.铅锌板块：低品位开发能力显著，具备国内领先优势32
4.1公司锌矿业务具备低品位开发盈利能力，锌矿资源在国内处于领先地位32
五.锂板块：锂业新兵大手笔布局，有望逐步进入收获期33
5.13Q盐湖：公司首个海外盐湖项目，正式进军锂行业33
5.2拉果错盐湖：紫金矿业入局西藏优质盐湖，远期规划5万吨碳酸锂产能35
六．盈利预测与投资建议37
6.1盈利预测37
6.2投资建议与可比公司估值38
风险提示38
图表目录
图表1：公司业务结构示意图5
图表2：公司发展四大阶段6
图表3：截至2024年三季报公司股益结构8
图表4：公司资源储量情况梳理8
图表5：自主勘探内生成长，进一步提高主要矿产资源拥有量9
图表6：公司主要铜金产品产量于2022年进入加速增长期10
图表7：公司五年（至2028年）产量规划目标10
图表8：公司近年研发支出稳步增长11
图表9：矿石流五环归一：统筹5环节技术路线，打造高效率、低成本竞争优势11
图表10：公司归母净利润规模持续增长，2022年起稳定在200亿元以上规模12
图表11：公司营业收入保持稳定增长12
图表12：公司
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