12月通胀数据点评：超季节性因素持续，价格低位调整.pptx

1、食品价格持续弱于季节性，非食品支撑CPI环比持平2、基数走低，PPI同比降幅收窄请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远目录

图表1：通胀数据主要分项资料来源：iFinD，太平洋证券中国12月CPI同比上涨0.1，预期涨0.1，前值涨0.2。中国12月PPI同比下降2.3，预期下降2.3，前值下降2.5。请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远（%）2024-122024-112024-102024-092024-082024-072024-062024-052024-042024-032024-022024-012023-12CPI同比0.10.20.30.40.60.50.20.30.30.10.7-0.8-0.3食品-0.51.02.93.32.80.0-2.1-2.0-2.7-2.7-0.9-5.9-3.7非食品0.20.0-0.3-0.20.20.70.80.80.90.71.10.40.5核心0.40.30.20.10.30.40.60.60.70.61.20.40.6CPI环比0.0-0.6-0.30.00.40.5-0.2-0.10.1-1.01.00.30.1食品-0.6-2.7-1.20.83.41.2-0.60.0-1.0-3.23.30.40.9非食品0.1-0.10.0-0.2-0.30.4-0.2-0.20.3-0.50.50.2-0.1核心0.2-0.10.0-0.1-0.20.3-0.1-0.20.2-0.60.50.30.1PPI同比-2.3-2.5-2.9-2.8-1.8-0.8-0.8-1.4-2.5-2.8-2.7-2.5-2.7生产资料-2.6-2.9-3.3-3.3-2.0-0.7-0.8-1.6-3.1-3.5-3.4-3.0-3.3生活资料-1.4-1.4-1.6-1.3-1.1-1.0-0.8-0.8-0.9-1.0-0.9-1.1-1.2PPI环比-0.10.1-0.1-0.6-0.7-0.2-0.20.2-0.2-0.1-0.2-0.2-0.3生产资料0.00.10.1-0.8-1.0-0.3-0.20.4-0.2-0.1-0.3-0.2-0.3生活资料-0.10.0-0.4-0.10.00.0-0.1-0.1-0.1-0.1-0.1-0.2-0.1

1、食品价格持续弱于季节性，非食品支撑CPI环比持平食品及非食品项影响相互抵消，CPI环比由负增转为持平。12月CPI同比上涨0.1?，涨幅比上月继续回落0.1个百分点，符合市场预期。环比而言，本月CPI持平，上月为下降0.6?，表现稍弱于季节性，过去五年、十年及十五年同期环比变动的均值分别为0.1、0.2、0.3个百分点。整体而言，本月居民消费市场表现相对平稳，同比的小幅回落主要受基数影响。尽管环比与前值持平，但结构上出现一定边际变化，表现为食品与非食品项价格相比上月呈反向变动，食品环比负增，依旧是价格的拖累分项，影响CPI环比下降约0.12个百分点。非食品项价格则由负转正，对整体居民消费价格形成支撑，影响CPI环比上涨约0.12个百分点。两者影响互相抵消。图表2：CPI环比及同比 图表3：12月CPI环比2024/122024/112024/102024/092024/082024/072024/062024/052024/042024/032024/022024/012023/122023/112023/102023/092023/082023/072023/062023/052023/042023/032023/022023/012022/12%2.52.01.51.00.50.0-0.5-1.0-1.5中国:CPI:当月同比 中国:CPI:环比1.61.41.21.00.80.60.40.20.0-0.2-0.4202420232022202120202019201820172016201520142013201220112010200920082007200620052004中国:CPI:环比资料来源：Wind，太平洋证券资料来源：Wind，太平洋证券请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远

1、食品价格持续弱于季节性，非食品支撑CPI环比持平图表4：消费品及服务环比图表5：消费品及服务同比消费与服务表现分化，假期效应带动服务价格边际上行。本月消费品与服务表现同样有所差异。元旦假期出行需求拉动下，服务价格环比转正，由上月环比下降0.3个百分点转为上行0.1个百分点，同比增速亦小幅上行0.1个百分点至0.5。相比而言，消费品价格表现则略显弱势，同比继续下行，环比也为负增，可能受到食品价格下行的拖累。2.521.510.50-0.5-1-1.5