稳增长蓄力，防风险加码-地方债与城投行业上半年回顾及下阶段展望之政策篇(2023).pdfVIP

2022年第9期

强调防范“处置风险的风险”

地方政府与城投行业研究

稳增长蓄力，防风险加码

——地方债与城投行业上半年回顾及下阶段展望之政策篇

主要观点

政策展望：专项债还需加力提效，隐债监管将落实落细

稳增长方面，后续政策或将继续支持专项债加快发行使用，加大专项债做资

本金应用、推动专项债提质增效；此外政策有望持续扩大REITs募投领域，

各地或出台支持政策与发行计划。

防风险方面，隐债化解及监管措施或进一步落实落细，各地将继续因地制宜

发挥资源优势有序化债，更多金融细分行业或在出台专门法规条例时提出严

禁新增隐债；此外地方债务常态化管理机制将持续完善，尤其是专项债偿债

备付金制度有望加快建立。

政策梳理：提质增效稳增长，多措并举防风险

促进扩大有效投资，加力重点领域项目建设。与去年相比专项债发行规模有

所收缩，发行节奏放缓，但更加注重提质增效，强调适当扩大募投领域及用

作资本金适用范围，引导加强专项债项目储备、提高项目质量，发挥投资引

导作用；聚焦乡村振兴、水利、消费、能源等重点领域，强化专项债、基础

设施REITs对相关领域基础设施建设的支持力度。

专项债管理落实落细，隐债化解多管齐下。今年以来防风险政策再加码，专

项债领域进一步落实落细地方债常态化管理，推动建立政府偿债备付金制度；

隐形债务领域，中央层面延续严监管基调，各地多管齐下加速推进化债任务，

主要通过加强与金融机构协调合作、加速推动城投企业整合转型、加强债务

管理整改与反腐力度、设立偿债基金、优化债务结构等方式推进化债工作。

政策影响：促基建力度仍有限，城投分化或将延续

专项债发行节奏放缓促基建力度有限，稳增长作用亟待提升。专项债靠前发

力支撑基建投资增长，但二季度发行规模下降、节奏放缓，导致整体促基

建稳增长效果有限；多地引导加强项目储备、项目质量，或有助于提升专

项债资金效率。

隐债化解有序推进，城投流动性风险或得到一定缓释，地方政府加强与金融

机构合作，区域内融资平台可能在信贷投放等方面得到支持；融资平台加速

转型要求下，城投企业可能通过业务转型、资产重组、注入有效资产等方式

优化升级，有助于企业以市场化盈利逐步偿还稀释存量债务；各地强化违规

举债、高息举债整顿，有利于防止新增隐债、压降地方融资成本、降低隐性

债务风险；地区信保基金、偿债基金的正式落地，或能够在区域重要城投企

业面临流动性风险时及时救助，有利于避免风险扩散。

城投融资分化或延续，弱区域、弱资质主体融资难度仍较大。政策加大对乡

村振兴、水利、消费、能源等重点领域基础设施建设的金融支持力度，相

关城投企业合理融资需求有望得到支持。但在坚决遏制隐性债务增量要求

下，弱资质城投企业融资或将持续受限。

政策推进中的关注点：偿债压力加剧问题凸显

关注债务扩张中付息压力上升对债务可持续发展的制约。稳增长政策下我国

地方债快速扩容，付息压力的上升逐步成为地方政府财政预算硬约束，与地

方经济发展需求、财力水平出现错配，财力薄弱区域更为承压。

关注专项债项目储备不足、“债务-资产”转化效率不高问题。严监管背景下

2022年专项债违规问题仍存，且出现了违规发行、虚报项目进度等新问题，

反映出项目储备不足、质量不高、资金使用效率不高的问题。

关注部分弱区域地方政府暴露出的化债资金紧缺问题。上半年贵阳、昆明、

呼和浩特等弱区域省会城市暴露出化债资金紧缺问题，且城投企业非标违约、

技术性违约风险事件明显增加，需关注地方政府财力弱化对化债进程的掣肘。

上半年，复苏承压背景下，监管部门发挥专项债逆周期调节作用，促基建、稳投资，蓄

力稳增长；