招商银行推荐报告：高股息顺周期龙头.pdfVIP

招商银行(600036)公司深度

正文目录

1这是一家怎样的公司？5

1.1公司治理5

1.2主营业务6

1.3商业模式6

1.4竞争格局7

2公司所处赛道有β吗？8

2.1细分赛道发展阶段8

2.2细分赛道景气变化8

3公司经营情况有α吗？10

3.1高股息银行10

3.2零售型银行11

3.3盈利能力强12

4未来主要预期差在哪？13

4.1市场如何预期13

4.2与众不同认识14

5股价的上涨由何驱动？15

5.1上涨驱动跟踪检验指标15

5.2驱动股价上涨的催化剂16

6盈利预测与估值16

7风险提示16

3/18请务必阅读正文之后的免责条款部分

招商银行(600036)公司深度

图表目录

图1：24Q2末招商局合计持有招商局集团29.97%5

图2：银行商业模式6

图3：商业银行总资产增速和M2增速基本一致8

图4：银行业利润增速回落至GDP增速以下8

图5：招行零售不良生成压力与经济动能相关10

图6：2022年以来制造业亏损企业占比逐步增加10

图7：2023年度股利支付率提升，推动招行股息率优于四大行11

图8：招行零售贷款占比始终高于同业平均11

图9：最近3年招行财富中收负增12

图10：2020年来招行非存款AUM市占率提升12

图11：24Q2末招行非存款AUM市占率最大12

图12：24Q3末招行私行客户数环比仍增长12

图13：上市银行PB(lf)估值13

图14：招行PB估值处于历史低位14

图15：上市银行PB估值和ROE基本一致15

图16：PMI和银行涨跌幅的关系16

表1：24Q3末招行前十大股东5

表2：招商银行现任管理层一览5

表3：招行资负两端零售优势明显6

表4：招行在零售信贷、财富管理上有较强竞争力7

表5：上市银行2024~2025年业绩前瞻9

表6：招行股息率高于国有行、上市行平均23bp、40bp10

表7：招行盈利能力优于股份行13

表8：国债利率及期限利差，处于历史低位15

表附录：报表预测值17

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1这是一家怎样的公司？

1.1公司治理

（1）股权结构。招商银行无控股股东及实