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小米集团双重股权上市构价值对比分析案例综述

目录

TOC\o1-2\h\u198761.1市销率方法下小米集团公司价值评估分析 1

9256市销率=总市值/最近四个季度营业收入=股价/每股销售额 1

272851.2自由现金流量折现模型下小米集团公司价值评估分析 2

98741.2.1自由现金流量预测 3

156811.2.2确定折现率 18

286561.2.3计算小米集团的实体价值 21

121851.2.4计算小米集团市值 21

301281.3实物期权法下小米集团公司价值评估分析 22

122031.3.1确定B-S模型参数 22

191141.3.2小米集团实物期权B-S模型下价值计算 24

55771.4小米集团上市前后公司价值对比分析 25

151731.1.1数据的可靠性分析 25

257811.1.2公司价值变化情况分析 26

对于企业价值的评估有多种方法，各种方法优缺点共存，且适用范围不同，本文采用市销率、自由现金流量折现法和实物期权法中的B-S法对小米集团企业价值进行评估，其中自由现金流量折现模型侧重于对小米集团现有资产价值进行评估，实物期权法侧重于对小米集团发展中潜在价值的评估，从各个角度出发，以此来判别小米集团采用双重股权结构上市，对其公司价值产生了怎样的影响。

1.1市销率方法下小米集团公司价值评估分析

通常亏损企业不能上市，但是随着科创板的开设，亏损企业也可以上市，市销率估值法逐渐被大家所重视。市销率通常给具有成长性却不赚钱或者赚钱很少的微利行业进行估值。用市销率估值的优点是，收入不会像净利润那样容易剧烈波动，收入作为其他数据的源头，更不容易被操纵。但是不同企业的成本控制能力是不同的，不同行业之间的可比性不强，也不能剔除关联交易的影响。

市销率=总市值/最近四个季度营业收入=股价/每股销售额

市销率的内涵是为了获得公司一块钱的收入需要付出的价格，市销率越低，公司会被低估。其实市销率和市盈率很像，前者是用市值除以收入，后者是市值除以净利润。

根据市销率的公式，对小米集团的公司价值进行估计，由于上市前没有股价和总市值数据，故采用合并资产负债表中的资产总额作为其总市值数值，最近四个季度营业收入采用年度报表中的收入项目数据进行计算。根据小米集团的招股说明书和公司年报数据计算结果如表4-1所示。

表4-1小米集团2015年-2019年市销率数据表

Table.4-1Price-to-salesratiodatatableofXiaomiGroupfrom2015to2019

项目（万元）

2015年

2016年

2017年

2018年

2019年

资产

39,136,537

50,765,601

89,869,761

145,227,950

183,629,207

收入

66,811,258

68,434,161

114,624,742

174,915,425

205,838,682

负债

125,774,845

142,823,476

217,080,452

73,977,821

101,971,531

市销率（%）

58.58

71.18

78.40

83.03

89.21

数据来源：小米集团招股说明书数据整理

图4-1小米集团2015年-2019年市销率分布图

Fig.4-1Price-to-salesratiodatatableofXiaomiGroupfrom2015to2019

根据图4-1展示的数据结果可以看出，小米集团从2015年开始，公司市销率一直在保持着稳步增长，公司价值在不断提升。

1.2自由现金流量折现模型下小米集团公司价值评估分析

对小米集团现有资产价值进行评估时，主要由以下几个步骤构成，首先是小米集团财务数据的来源，由于小米集团是在2018年在港交所上市，故其2015年至2017年的财务数据均可以通过其上市披露的招股说明书获得，其2018年和2019年具体的财务数据是从其官网和港交所公布的公司年报中获得。根据所取得的数据进行研究和整理，对2018年和2019年香港版的年报数据进行分析，在这些数据的基础上，对小米集团未来经营中所产生的现金流进行预测，预测时间根据小米集团的发展情况定为五年。之后通过小米集团的财务数据计算出折现率，一般情况下，企业的折现率测算与企业的权益资本成本和债务资本成本相关，将两者相加构成其最终使用的折现率，最后用折现率对现金流进行折现，求出现值，这部分的现值就是小米集团的实体资产价值。

1.2.1自由现金流量预测

（1）确定基期

由于小米集团在2018年在香港联交所上市，随后2018年和2019年