中煤能源量增价稳显韧性，分红估值有空间.pdfVIP

中煤能源·公司首次覆盖报告

正文目录

一、公司概况：国资委控股央企，高分红尚具提升潜力6

1.1国资委控股央企，所属集团规模领先6

1.2首次中期分红，提高投资者回报7

1.2货币资金增厚，负债结构优化8

1.3合理降本减费，盈利韧性凸显9

二、核心优势：规模领先，量增价稳，深耕一体化经营12

2.1煤炭规模属头部梯队，产能稳步提增12

2.2高长协销售模式，平抑市场煤价波动15

2.3煤+化工+电力协同发展，构筑利润闭环17

三、行业层面：基本面预期偏宽，静待经济政策生效提振需求23

3.1煤炭-动力煤：2025年保供稳价为主，基本面偏宽但价格下方空间有限23

3.2煤化工-聚烯烃：正处产能释放高峰期，等待宏观政策生效提振需求25

四、盈利预测及投资建议28

五、风险提示30

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中煤能源·公司首次覆盖报告

图表目录

图表1公司股权结构（截至2024年第三季度）6

图表2我国前十大煤炭集团2024年前三季度产量6

图表3煤企集团2024年前三季度原煤产量市占率6

图表4公司现金分红率多年维持在30%左右7

图表5股息率较十年期国债利率高约4.1个百分点7

图表62023年和2024E煤企现金分红率（%）7

图表7自2016年以来公司有息负债率持续下降8

图表8自2022年以来公司货币资金-有息负债额转正8

图表9公司财务和利息费用率走低8

图表10公司财务费用和利息费用持续减少（亿元）8

图表11公司货币资金远高于资本支出规模（亿元）9

图表12公司资本支出分项（亿元）9

图表13公司实际用于各业务的资本支出（亿元）9

图表142023年公司资本支出重要项目9

图表15公司各业务营收占比9

图表16公司各业务毛利占比9

图表17公司煤炭业务中自产煤和贸易煤收入占比10

图表182024年前三季度公司煤炭业务毛利构成10

图表19公司营收规模和同比增速走势10

图表20公司各业务毛利率11

图表21公司贸易煤收入占比提升导致整体毛利率下滑11

图表22公司盈利能力指标11

图表23公司归母净利润及同比增速11

图表242024年前三季度代表性煤企归母净利润同比增速和2024年年初至2024年12月31日股价涨跌幅12

图表25公司各地区不同煤种可采储量情况（亿吨）12

图表26公司煤炭规模属国内主要上市煤企中的头部梯队13

图表27山西省主要上市煤企2024Q1-Q3煤炭产量13

图表28山西省主要上市煤企2024Q1-Q3煤炭销量13

图表29中煤能源控股经营的煤矿项目14

图表30中煤能源参股公司旗下煤矿项目15

图表31公司历年动力煤和焦炭产量（万吨）15

图表32公司自产/贸易/代理商品煤销量（万吨）15

图表33公司煤