古井贡酒-市场前景及投资研究报告：高端化全国化征程.pdfVIP

证券研究报告|公司深度|白酒Ⅱ

古井贡酒(000596)报告日期：2025年01月19日

剑指300亿，高端化全国化新征程

——古井贡酒深度报告

投资要点投资评级:买入(维持)

❑2025年消费投资大年，公司受益于安徽省经济增长及大众酒消费扩容，兼具品

牌力+渠道深耕能力，在行业竞争中具备主动权，有望发展为全国化酒企。

❑β：受益100-400元价位带扩张，省内消费升级趋势明显优于行业。

1）2024年12月中央政治局工作会议提出，25年要大力提振消费，全方位扩大

国内需求，并开展“适度宽松”的货币政策，白酒作为顺周期标的，最受益消费

需求复苏。2）100-400元价位带属于大众刚需消费+宴席主流价位带，预期在25

年表现优于其他价位。3）2024M9安徽省社零增速4.3%（全国增速3.3%），

2024M9安徽省GDP增速5.4%（全国增速4.8%），省内宏观经济发展为白酒消

费升级提供重要支撑。

❑α：省内引领消费升级，品牌建设高举高打，有望能为下一个全国化酒企。

品牌+优秀的团队组织建设能力是白酒企业穿越周期的重要。进入2025年，

我们认为古井贡酒凭借自身的自上而下强有力的团队建设，能够灵活主动应对行

业变化，在区域竞争中具备较强的主动权。1）古井在省内各个价位带均有核心

大单品，古5/古8/古16均为价位带龙头。2）通过深度分销模式将渠道扁平

化，通过返利的方式加强对经销商、终端的管控，因此在抢回款、平滑周期的过

程中具备明显优势。3）省内可以与全国性名酒剑南春等品牌竞争，获取升级红

收盘价￥173.42

利；省外通过收并购+品牌投入高举高打+渠道深耕方式进行全国化扩张。

总市值(百万元)91,669.81

❑预期差：市场担忧库存水平较高，省外扩张乏力；我们认为公司多品牌、多产

品运作，叠加深度捆绑能力支撑，业绩增长具备确定性。高库存高周转属于公总股本(百万股)528.60

司固有操作模式，在行业整体增速放缓过程中，具备强品牌力、动销能力的企业股票走势图

份额有望持续提升。公司在省内主流价位带的大单品均为龙头，品牌高举高打引

古井贡酒深证成指

领消费升级。此外，公司多品牌、多产品运作，业绩增长具备支撑，如近年来省31%

内发力明绿液、黄鹤楼等品牌；省外坚持“古20+战略”发力多价位带，与地18%

产酒错位竞争。公司发布中期分红方案，我们看好公司潜在分红提升预期，若5%

-7%

24年分红率提升至60%则当前股息率将提升至3.65%，显著提升股东回报。-20%

❑盈利预测与估值-33%123457890121