“重估牛”系列报告之十四：积极布局下一轮进攻行情.docx

目录

TOC\o1-2\h\z\u一、国内基本面有所修复，但海外扰动加剧 3

资金活跃度下降，市场缩量调整 3

核心通胀有所修复，政策效应逐步显现 4

美国非农大超预期，美元美债利率飙升 5

关注近期央行表态和流动性环境变化 6

二、积极布局下一轮进攻行情 7

“两新”规模范围扩容，重视结构增量方向 7

AI算力链景气，AI+硬件应用场景丰富落地 8

低空经济利好政策频出，发展加速 10

新型装备纷纷亮相，国防军工成为市场热点 11

保费开门红有望延续，红利仍有配置性价比 12

风险分析 11

一、国内基本面有所修复，但海外扰动加剧

资金活跃度下降，市场缩量调整

本周市场缩量调整，全A日均成交额降至1.2万亿下方，上证指数、沪深300、中证A500均跌超1%，创业板指下跌2.0%，中证红利下跌3.1%，科创50和北证50则分别上涨0.9%、0.6%。

临近节前场内资金活跃度下降，投资者情绪有所转弱。从代表性资金来看，两融资金近期持续流出，12/31至1/9日融资余额下降约530亿元，融资买入额占A股成交额比例从9%上方降至8%附近；ETF资金流入也有所放缓，本周股票型ETF出现约56亿元净流出，沪深300和A500仍然流入约80亿元、27亿元，中证500、中

证1000和双创板块相关ETF则分别流出20亿元、64亿元、59亿元。

图1:全A成交额（亿元）

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图2:融资余额（亿元） 图3:融资买入额占A股成交额比例（%）

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策略周报

图4:股票型ETF资金流入（亿元） 图5:部分主要宽基指数ETF资金流入（亿元）

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核心通胀有所修复，政策效应逐步显现

2024年12月CPI同比上涨0.1%（前值0.2%），走弱主要由于食品项目的拖累，核心CPI则继续回升，同比上涨0.4%（前值0.3%），PPI同比降幅由-2.5%收窄至-2.3%。

从结构来看，部分受益于“两新”政策的领域表现较为强势，耐用消费品市场有所升温。12月交通工具同比降幅由-4.8%收窄至-4.2%，通信工具同比上涨0.7%持平前值，也说明前期政策效应逐步开始显现。

图6:CPI当月同比（%） 图7:PPI当月同比（%）

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图8:交通工具和通信工具项CPI当月同比

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策略周报

美国非农大超预期，美元美债利率飙升

美国12月新增非农就业25.6万人，大幅超出市场预期的16万人，12月美国失业率下降0.1pct至4.1%。12月非农数据发布后，美国三大股指跌超1.5%，美债收益率飙升至4.77%，为2023年11月以来新高，美元指数也升至2022年12月以来新高。

远超预期的就业市场数据，使得市场对美联储降息的预期大幅降温。美联储公布的12月FOMC会议纪要表示，如果数据能如预期般表现，将适宜继续逐步向更为中性的政策立场迈进，点阵图显示美联储预计2025有2次

降息（50bp），前值预计为4次（100bp），目前市场认为美联储基本不会在1/29日的FOMC会议上宣布降息。

图9:美国新增非农就业 图10:美国失业率

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图11:10Y美债收益率 图12:美元指数

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图13:11月非农数据后市场预期美国联邦基金目标利率 图14:12月非农数据后市场预期美国联邦基金目标利率

数据来源：CME，证券 数据来源：CME，证券

关注近期央行表态和流动性环境变化

央行四季度例会指出，要实施适度宽松的货币政策，加强逆周期调节，择机降准降息。

1/9日央行公告称，将于1/15日在港发行600亿元离岸人民币央行票据，为历史上规模最大的一次。由于近期美元表现强势，人民币在岸汇率升至7.33，离岸汇率升至7.36。在当前时点发行离岸人民币央行票据，也显示央行对维稳汇率的决心，后续流动性环境有望改善。

1/10日央行公告称，鉴于近期政府债券市场持续供不应求，决定1月起暂停开展公开市场国债买入操作，后续将视国债市场供求状况择机恢复。2024年以来我国长期债券收益率下行加快，央行此举有助于缓解资产荒的局面，本周10Y和3