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固定收益研究
正文目录
1.债基赎回引发债市波动愈发值得关注5
2.债基净值是反映赎回压力的较好指标6
3.如何利用基金净值评估赎回压力7
4.债基净值大跌后，债市走势经验规律9
敬请阅读末页的重要说明3
固定收益研究
图表目录
图表1：理财规模和债基份额走势5
图表2：历史四轮大型赎回10Y国债和债基净值变动6
图表3：2017-2024年债基单日净值跌幅最大的20个交易日7
图表4：2017-2024年20%分位数债基净值下跌0.25%以上的交易日前后债
基净值表现8
图表5：2017-2024年20%分位数债基净值下跌0.2%-0.25%的交易日前后
债基净值表现8
图表6：2017-2024年20%分位数债基净值下跌0.1%以上的交易日前后债
基净值表现（部分）9
图表7：债基净值大跌后10Y国债变动9
敬请阅读末页的重要说明4
固定收益研究
低利率环境+理财产品净值化使得债基赎回更容易出现。本文我们将探讨如何通
过债基净值数据，在早期阶段识别债基潜在的赎回风险，从而尽早做出应对。
1.债基赎回引发债市波动愈发值得关注
当债市出现急速调整后，以理财、债基为代表的固收类产品净值下跌，并遭受投
资者赎回。机构不得不抛售持仓应对赎回，从而导致债市进一步调整。
近年来债基赎回变得更为频繁。尽管历史上债市经历多轮熊市，单日大幅下跌情
况很多，然而赎回并不多见。其中，大型的包括2017年4-5月、2020年5-11
月、2022年11月-2023年1月、2024年9-10月，而2023年以来，在某些时
点也有一些相对小型的赎回扰动。总体来看，债基赎回相对在近几年更为多见。
图表1：理财规模和债基份额走势
理财产品规模（理财网口径）理财产品规模（普益口径）债基份额（右轴）
万亿元万亿份
357
306
255
204
153
102
51
00
201320142015201620172018201920202021202220232024
资料来源：Wind，招商证券
注：阴影部分表示大型的债市赎回阶段
近
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