12月客座率高位维稳，看好油汇压力释放后的利润弹性.docx

目录

行业供需趋于平衡、客座率恢复，票价处于低位 5

行业整体供需：Q4淡季客座率超2019年同期 5

票价：同比降幅明显，国内票价跌幅大于国际票价 6

油汇：Q4航油均价同比下降超20%，美元汇率有所上涨 7

航司全年国际线恢复约八成以上，运力引进速度放缓 9

运营情况：12月维持淡季高客座率，全年国内线周转量增长10%左右 9

机队引进：东航机队规模超800架，航司运力供给增速放缓 12

投资建议 14

风险因素 15

表目录

表1：六家上市航司12月当月运营情况一览 9

表2：六家上市航司1~12月累计运营情况一览 11

表3：六家上市航司12月末机队规模 13

表4：航空行业重点公司估值表（2025/1/16） 14

图目录

图1：11月当月民航业ASK/RPK较19年同期+5.7/+7.9 5

图2：11月当月民航业客座率较2019年同期+1.7pct 5

图3：11月当月民航业ASK/RPK同比分别+12.3/+20.5 5

图4：11月当月民航业客座率同比+5.7pct 5

图5：11月国内线旅客周转量较2019年同期+12.5 6

图6：2024年11月国际及地区线周转量恢复至2019年的95.5 6

图7：2024年11月，国内线周转量同比+10.4 6

图8：2024年11月，国际线/地区线周转量恢复至2019年同期94.7/114.1 6

图9：平均单程票价波动 7

图10：境内票价及国际地区票价波动 7

图11：航空煤油出厂价变化（元/吨） 7

图12：布伦特原油价格波动（美元/桶） 7

图13：航空燃油附加费波动情况 8

图14：汇率波动情况 8

图15：各航司当月国内线ASK较2019年同期变动 10

图16：各航司当月国际线ASK较2019年同期恢复率 10

图17：各航司当月国内线RPK较2019年同期变动 11

图18：各航司当月国际线RPK较2019年同期恢复率 11

图19：各航司当月国内线客座率较2019年同期差距 11

图20：各航司当月国际线客座率较2019年同期差距 11

行业供需趋于平衡、客座率恢复，票价处于低位

行业整体供需：Q4淡季客座率超2019年同期

行业整体运力及周转量、月度客座率已超过2019年同期；同比看，客座率提升明显。对比2019年情况：11月当月行业ASK、RPK较2019年同期+5.7%、+7.9%，相应客

座率达到83.2%，超过2019年同期1.7pct。1~11月累计行业ASK、RPK分别较2019年

同期+10.4%、+10.4%，累计客座率为83.4%，与2019年同期持平。

2024年同比2023年情况：11月当月行业ASK、RPK同比分别+12.3%、+20.5%，客座率同比+5.7pct。1~11月累计行业ASK、RPK同比分别+17.8%、+26.1%，累计客座率同比+5.5pct。

图1：11月当月民航业ASK/RPK较19年同期+5.7%/+7.9% 图2：11月当月民航业客座率较2019年同期+1.7pct

-25.7%-33.3%

-25.7%

-33.3%

0.2

0.1

0

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90%

1.7%83.2%

1.7%

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75%

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4.0%

2.0%

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资料来源：iFind，中国民用航空局， 资料来源：iFind，中国民用航空局，

图3：11月当月民航业ASK/RPK同比分别+12.3%/+20.5% 图4：11月当月民航业客座率同比+5.7pct

20.9%22.0%

20.9%22.0%

20.2%

17.9%17.2%

19.3%2

17.5%

12.0%

10.7%11.2%

13.3%12.7%

20%

15%

10%

5%

0%

8%

7.4%6.9%

7.4%6.9% 7.6%

6.2%

6.0%

5.4%5.4%

5.7%

4.7% 4.8%

2.8%

6%

5%

4%

3%

2%

1%

0%

当月客座率同比变动

资料来源：iFind，中国民用航空局，

注：23Q1运力初步恢复，基数较低，因而剔除24Q1同比增速情况

资料来源：iFind，中国民用航空局，

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