医疗器械-行业2025年度投资策略：关注设备更新递延拐点，把握高耗集采落地品类结构性机会.pdfVIP

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医疗器械行业2025年度投资策略

行

业

研关注设备更新递延拐点，把握高耗集采

究

/

落地品类结构性机会

医

药

生

物

2024年12月11日

/

证

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研【投资要点】

究

报2024Q1-Q3医疗器械行业概览：2024年以来器械板块处于行业整顿和

告

DRGs执行等政策面主导的阶段性承压阶段。随着以旧换新和集采政策

的落地执行，我们看好设备类和高耗类龙头企业的估值修复进程有望

持续。与其他板块相比，考虑到包括设备和耗材在内的传统中游制造

板块在政策纠偏、业绩表现、资本预期等方面都经历了更为深刻彻底

的出清，预计其未来确定性的弹性向上将更为明显，我们持续看好

2025年及未来医疗器械板块的投资机会。

上市医疗器械企业2024年三季报总结：从收入利润看，耗材稳步放

量带动业绩回升，设备受外部环境影响业绩短期承压。24Q1-3医疗耗

材/医疗设备公司分别实现营收656.71/819.76亿元，同比

+8.33%/-2.11%。随着集采品种的先后落地，高值耗材部分领域产品

随手术量和诊疗量的提升有序入院稳步放量，行业景气度恢复，业绩

有所回升；受到行业整顿的持续性影响以及以旧换新政策推进节奏不

及预期的影响，医疗设备进院速度放缓，叠加公共卫生事件后2023

年同期需求释放阶段形成的高基数，2024Q1-3设备类公司整体有所承

压，业绩出现同比下滑趋势。24Q1-3医疗耗材/医疗设备公司分别实

现归母净利润89.14/155.92亿元，同比+12.79%/-14.87%。

【配置建议】

高耗：持续看好24H2集采影响已阶段性出清的赛道，集采完整落地

的业绩催化带来的结构性机会已经逐步兑现。随着手术量和诊疗量的

弹性释放，终端放量水平的持续提升，部分细分高耗龙头的进口替代

进程将继续加速，以价换量逻辑也将迎来向上拐点：1）电生理：看

好微电生理、惠泰医疗；2）血管介入：看好心脉医疗，建议关注赛

诺医疗、乐普医疗；3）眼科：看好爱博医疗，谨慎看好欧普康视、

昊海生科；4）骨科：建议关注爱康医疗、春立医疗、威高骨科。

设备：24H2招标回暖、资金落地有望带动医疗设备板块的修复性增长：

1）以旧换新政策带动设备需求释放，建议关注迈瑞医疗、开立医疗、

澳华内镜；2）出海：建议关注联影医疗、海泰新光；3）银发经济：

建议关注诚益通、翔宇医疗、伟思医疗、麦澜德。

【风险提示】

行业政策变化；研发进度不及预期；出海进度不及预期；手术量需求

和产品放量不及预期；行业竞争程度超过预期

正文目录

1.医疗器械板块回顾5

1.1.行情回顾：政策面主导下板块短期承压，持续看好未来投资机遇5

1.2政策总结：设备换新需求亟待释放，耗材全面集采推进放量攀升9

1.2.1设备：以旧换新政策对设备市场的短期影响逐步消退9

1.2.2高耗：全面集采接近尾声，各品类龙头放量结果值得期待12

1.3进